江汉春风起，冰霜昨夜除；迟日江山丽，春风花草香。金融改革春风吹，多重利好扎成堆，力助大盘向上飞，基金业绩显光辉。扫遍外围不见好，风景这边独好。

　　国内宏观经济

　　4月份，中国经济增长呈现趋稳向好的良好局面，预期通胀出现回落。4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为53.3%，比上月上升0.2个百分点。从数据来看，制造业PMI数据虽然实现了连续5个月回升，且创出13个月以来新高。但是仍然低于此前市场预测的53.5%至53.6%，更比历史同期均值低2.7个百分点，尤其是4月PMI只比上月上升0.2个百分点，说明制造业整体上并未出现明显好转。不过与过去一年多的数据相比，PMI数据还是保持逐步回升的态势，显示出经济增长呈现趋稳向好的良好局面。从分项指数来看，与3月份相比，生产指数、新出口订单指数、供应商配送时间指数上升，新订单指数、主要原材料购进价格指数、原材料库存指数均出现回落。其中，生产指数上升幅度较大，主要原材料购进价格指数回落较大。生产指数为57.2%，较上个月上升2个百分点，为2011年1月以来的最高点，是本月PMI继续上升的主要动力。生产指数大幅上升，主要来自于两个方面的推动，一是3月份新增贷款规模上升，一定程度上缓解了制造业的生产资金需求；二是3月份新订单指数大幅回升带动了制造业企业的生产积极性。新订单指数为54.5%，比3月回落0.6个百分点，落后生产指数2.7个百分点，反映出市场需求增长仍然不足。整体上看，PMI指数自去年11月见底之后，已经连续5个月站在荣枯分界线上方，且保持稳步上行态势，说明我国制造业正从低谷中逐步走出并有进一步繁荣的趋向。但从结构上看，当前的制造业仍然面临较多的问题，同样也是我国宏观经济面临的问题。分企业规模看，大中型企业PMI为53.7%，环比上升0.3个百分点，是拉动PMI上升的主要因素；小型企业PMI为49.1%，比上月回落1.8个百分点，在连续3个月高于临界点之后，本月跌至50%下方。前三个月小型企业PMI指数保持在50%以上，呈现积极向上发展态势，但最近两月连续回落，显示小型企业发展势头不稳，波动较大。尤其是在目前多数行业新订单指数普遍回升的情况下，小型企业新订单指数却不升反降，处在50%以下，反映出当前小型企业订单不足问题较为突出。大中型企业和小型企业PMI指数出现反向波动，反映了不同规模企业间发展的失衡，也是当前小型企业面临较大的发展困境的真实写照。同时，新订单指数的回落反映出当前市场需求增长不足，这可能源于房地产调控政策延续、外部需求萎缩等内外因素的制约，需求不足仍是当前“保增长”面临的一大难题，这势必要求管理层从多方面来扩大需求来增强经济增长的内生动力。从PMI指数的运行趋势来看，制造业继续出现环比改善，但幅度并不明显，规模以上工业企业利润的下滑说明中国经济短期仍面临下行风险，但经济探底企稳改善的预期正在逐步增强。随着天气转暖，大量鲜菜上市增加了市场供应，缓解了供需矛盾。继3月中旬蔬菜出现回调后，4月继续快速下滑，不过最后一周略有上涨，符合我们此前对于蔬菜价格的预期，前期上涨的主要原因是天气的影响和上调油价导致的运输成本上升，而天气因素对蔬菜的影响逐渐减弱后，蔬菜价格会出现回调；肉和蛋的价格则从春节后开始逐步回落，当月并没有受到节日影响而出现上涨，4月则延续了这一趋势，且猪肉价格更是下降到了猪粮比价的临界点。在食用农产品（000061）普遍出现回落的情况下，市场预期4月份CPI会较上个月出现回落，多家机构对4月CPI涨幅预测数据均在3.2%-3.5%之间，通胀下行趋势得到延续。

　　宏观调控政策预调微调稳步推进，监管层继续推出促进和完善市场发展的措施，并鼓励和支持长期资金入市。4月1日至3日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在广西钦州，福建泉州、莆田、福州等地就经济运行情况进行调研要求尽快出台预调微调措施，同时还强调了五大方面：一要继续搞好价格调控，防止物价反弹；二要落实强农惠农政策；三要努力保持对外贸易稳定增长；四要大力促进中小企业发展；五要坚定不移地继续实施房地产市场调控政策。继温州被国务院设立为金融改革试验区之后，深圳又获得国务院支持进行金融创新，以服务实体经济发展，内容包括将与香港试点开展双向跨境贷款、年内成立深圳前海股权交易所、扩大代办股权转让系统试点、创新债券市场发展等。国务院向外公布了包括财税、金融、公共服务在内的一揽子支持小微企业发展的措施，旨在经济放缓时期与小微企业共渡难关。中国证监会4月3日披露，经国务院批准，证监会、央行及外管局决定分别新增QFII、RQFII投资额度500亿美元、500亿人民币，其中新增加的500亿元人民币RQFII投资额度也主要用于投资A股指数成份股，不受此前试点办法"投资股市不超过20%"的限制。央行决定自4月1日起对部分县域法人金融机构，给予1%的法定存款准备金率政策优惠，期限为一年。央行表示将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应，特别是对因支持小微企业、"三农"等而存在资金需求的金融机构，将及时提供流动性支持。央行相关负责人还表示，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，综合采取有效措施，适时适度预调微调，引导货币信贷平稳适度增长，保持银行体系流动性处于合理水平，支持国民经济实现平稳较快发展。深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订），并自2012年5月1日起施行，这标志着酝酿多时的创业板退市制度正式实施。

　　货币政策继续微调，资金面的紧张局面出现些许缓解，但未来有趋紧的可能。虽然央行在公开市场实现了净回笼，但央行降准释放的流动性对冲了部分回笼的流动性，整体上资金面仍出现小幅改善。从资金的供给情况来看，4月份公开市场共有1830亿元央行票据到期，2160亿元正回购到期，共计到期资金3990亿元，到期资金较3月份的到期资金量增加1450亿元。而4月份继续暂停票据发行，表明央行意在保持银行间市场资金面处于相对宽松状态；实施正回购操作1460亿元，即央行4月公开市场回笼资金1460亿元。因此，4月份央行公开市场操作共计净投放资金2530亿元。鉴于4月至5月一般是商业银行向央行上缴财政存款的月份，故资金面面临较大的收紧压力，所以央行逐渐减小回笼力度，在4月连续四周进行公开市场资金净投放。对多家机构的调研结果显示，4月新增贷款规模预测均值为7968亿元，中位数为8000亿元，均较央行公布的3月水平（10100亿元）大幅回落。其中，中金公司等3家机构给出了最大值9000亿元，工银瑞信等4家机构给出了最小值7000亿元。4月新增贷款将明显回落，主要原因如下：一是在经济增速放缓、企业盈利预期不强的情况下，实体经济总体信贷需求减弱，加之预期政策放松、市场利率下行，很多企业选择推迟贷款融资计划；二是经济下行，银行不良贷款有扩大的趋势，出于控制风险、保证贷款质量的考虑，银行依然严格放贷标准而并没有盲目扩大信贷投放；三是季初存款减少，存贷比约束也限制了银行放贷；四是银行体系存款大流失的局面如期到来，尽管各家银行加大了月末揽存力度，但截至4月30日，四大行一般性存款仍然环比减少超过一万亿。新增贷款规模预期下降，加上5月和6月市场到期资金量较少，市场流动性将会趋紧，将有可能难以满足实体经济发展所需流动性。

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