文/信诚基金 李志军

2008年到2010年的三年，彻底让投资者体会到经济和股市的变幻莫测。

2009年，当大多数人对市场还留有“跌跌不休”的记忆时，股指却在关于经济衰退还是复苏的重重争论中迅速反弹近80%。2010年，当大多数人刚卸下谨慎和怀疑情绪转为激进策略时，A股市场又在各种不确定因素困扰下震荡下行。

从通缩到通胀，从经济过冷到复苏再到最近的过热趋势，有多少投资者深陷其中或错过良机呢？我们又如何才能做到“春江水暖鸭先知”呢？

市场牛熊周期转换往往是由经济周期决定——经济决定货币，货币决定市场。经济景气度向上，货币流动速度就会加快，货币供应量也会增长，即便市场估值水平很高，股市还会继续上涨；如果经济景气度向下，货币流动速度就会减慢，货币供应量自然也会减少，即使市场估值水平很低，股市也难逃下跌厄运。所以，资本市场的涨跌趋势归根结底是由经济运行方向来决定的。

因此，面对投资时机的选择，其实我们可以在美林证券的“投资时钟”上寻找答案。该模型根据宏观经济增速和通胀情况，将经济周期划分为衰退期(6点-9点)、复苏期(9点-12点)、过热期(12点-3点)、滞胀期(3点-6点)，每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。

那么，我们又如何对经济周期进行划分呢？主要参照的指标就是CPI和GDP。由于GDP(国内生产总值)是衡量经济增长率的重要基本指标之一，CPI(消费者物价指数)是衡量通货膨胀率的重要基本指标之一。所以简单来看：衰退阶段，即CPI降低，GDP增长停滞，货币政策开始放松，最宜配置债券资产；复苏阶段，即CPI继续降低，GDP增长加速，货币政策保持放松，最宜配置股票资产；过热阶段，即CPI开始增长，GDP继续增长，货币政策开始收紧，股票市场仍有良好表现；滞胀阶段，就是CPI继续上升，GDP增长下滑，货币政策持续收紧，此时不宜持有股票资产。

那么投资时钟现在几点了？根据当前的经济周期，从中国宏观经济的各项先行指标及走势来看，中国经济正处于衰退阶段(投资时钟指向8点左右)，即CPI降低，GDP增长停滞，货币政策开始放松。结合海外的长期历史数据来看，这一阶段最宜配置债券资产。

不过，尽管每轮经济周期都有其独特之处，但也存在着相似的逻辑。在选择基金品种时，不妨常在“投资时钟”上看看现在几点了？