01

　　收益率的定义

　　基金的收益率高而投资者的收益率低，两个收益率之间的差异肯定是由某些因素造成的。

　　基金的收益率，其实就是许多只股票的一揽子组合从2020年1月1日到2020年12月31日的涨幅。其中有两个变量，一个是股票组合，一个是起止时间。在股票投资中，这两个变量被叫做“择股”与“择时”，也正是“择股”与“择时”导致了收益率不一致。

　　02

　　择时

　　先来说说择时的问题。

　　以沪深300指数为例，2020年全年的收益率为27.21%。但这27%的收益并不是一条从年初划到年底的直线，它实际的走势上上下下，有时候平淡如水，有时候萎靡不振，有时候气势如虹。

　　按月来看，1月、2月、3月、5月、9月，沪深300指数的收益率是负的，3月和9月分别下跌了6.44%和4.75%，只要避开3月和9月，投资的收益率能突破40%;但是，假如避过了7月份，那么有12.75%的涨幅，你就享受不到了。同样，避开4月、6月、11月与12月，都会让你错过5%以上的涨幅。

　　按日来看，沪深300指数有21个交易日的涨幅超过2%，如果完全错过这不到全年10%的交易日，收益率就会变成负的，亏损。

　　这样的走势并非沪深300指数独有，许多基金的走势都是这样：80%的时间，基金的净值涨涨跌跌，也无风雨也无晴;剩下20%的时间，贡献了80%以上的回报。

　　美国投资者查尔斯·艾里斯在1985年出版的《投资艺术：赢得输家的游戏》(Winning the Loser's Game)一书中作出总结：当闪电打下来时，你必须在场。(上涨的时间很短，如同闪电)

　　巴菲特也说，天上下钱雨时，记得用桶接。

　　但问题是：普通人做不到既在大跌前及时撤退;又在涨的时候登场。

　　现实中绝大多数人总是做出相反的操作。

　　当市场上涨时，投资者申购基金的热情高涨，规模超百亿、一日售罄的爆款基金频现;当市场下跌时，投资的情绪低迷，新发基金无人搭理。

　　同样，中欧基金的投资者中，有一半以上会在买入基金后的3个月内赎回，7成会在6个月内赎回。

　　频繁地“择时”，虽然能躲过下跌的飞刀，却也避开了钱雨。

　　那么普通人又该怎么做呢?

　　《投资艺术》这本书举了个例子：网球比赛有两种获胜方式，一种是专业比赛中，顶级选手打出又快又狠的致胜球，这是赢家的游戏;一种是业余比赛中，普通玩家们保证自己不失误，通过对方出界、下网或者发球失败等犯错而获胜，这是输家的游戏，“不求有功，但求无过”，少输就是赢。

　　对应到投资中，就是：如果你不能大概率地判断出接下来的涨跌，那么最好的办法就是不择时，时刻保持仓位，既承受下跌的风雨，也乐见上涨的彩虹。

　　蚂蚁财富在2020年1月发布的《权益类基金个人投资者调研白皮书》显示，基金投资者的实际盈亏与基金的平均持有时间呈正相关：持有基金5年以上，盈利概率超过80%;持有基金半年以内，盈利的概率低于50%。所以，持有单只基金时间太短，是基民亏损的原因。

　　只要中国的经济在增长，企业在盈利，那么你的投资长期来看也会盈利。