证券时报记者 鑫水

　　回顾上半年，A股市场并没有太多的亮点，但债券市场整体表现相对较好，债券基金也取得了较好的正收益。华商稳健双利基金经理张永志表示，债券基金取得比较好的正收益，与债券市场整体牛市有相当大的关系，目前中国经济进入到了一个增速变缓的周期，在经济增长乏力之时，债券市场往往有比较好的表现。

　　对债券投资影响最大的是宏观经济和货币政策，展望今年下半年乃至明年的债券市场，张永志判断与今年上半年情况基本类似。他分析，在未来几年中国经济必须面临结构转型，中国经济与上一轮经济周期相比平均增速要下一个台阶。在货币政策以及财政政策上也不会采取原有的刺激方式，大幅度降息或连续出台存款准备金率的政策概率相对比较小。

　　基于这样的判断，张永志认为，在债券投资上应采取偏防御的策略，降低未来组合的久期以及提高组合的信用等级。虽然从下半年情况来看，绝对回报可能没有上半年那么亮丽，但是同样能获得比较平衡的收益。

　　张永志同时强调，由于所管理基金为二级债基，可以配置部分股票，从债券和股票大类资产配置角度来讲，下半年更看好股票资产。他分析，除了很多股票估值已经远远低于年初的水平这一原因外，未来中国经济下行的可能性降低，这意味着企业利润增速大幅度下滑的趋势已经得到一定遏制。在目前这个时间点上，无论从估值水平还是宏观环境来说，股票资产相对债券资产会有更好的回报率。