金融危机后美联储债券持有量持续攀升

　　据华尔街日报报道，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)的官员们已经在筹划退出债券购买计划的策略，该策略将力争保持政策灵活性，同时对极难预料的市场预期进行一些控制。

　　美联储所推出的每月购买850亿美元债券的计划是一项空前之举，旨在刺激经济。

　　官员们称，他们计划通过谨慎的、随时可能暂停的步伐来削减债券购买规模，并将根据他们对就业市场和通货膨胀信心的变化来不断调整债券购买计划。对于启动相关措施的时机，官员们仍在进行讨论。

　　在何时、通过何种方式退出债券购买计划方面，美联储的策略对于金融市场有着很大的影响。当前讨论的策略给美联储提供了较大的灵活性，但是从过往经验来看，美联储退出债券购买计划的路途可能不会像市场预料的那样清晰和平坦。

　　目前官员们关注的是拿出清晰的策略方案， 这样市场就不会对他们下一步的动作进行过度反应。例如，官员们希望避免引燃市场的预期，让市场认为债券购买计划的退出将是一个稳定的、匀速的过程，就像美联储在2003-2006年上调短期利率时那样。2003年至2006年期间，美联储不断上调短期利率，在17次宣布加息的政策会议中每次加息幅度均为0.25个百分点。

　　达拉斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Dallas)行长Richard Fisher周五接受采访时表示，他不希望美联储立即停止大规模刺激政策，认为美联储应当一步一步地收紧政策。Fisher是美联储内部倾向于收紧政策的官员之一，这些官员对美联储推行的宽松政策较为谨慎。

　　自美联储去年9月份宣布扩大债券购买计划规模以来，股市与债市大幅走高，主要股指周五再次创出纪录收盘高点。若Fed的债券购买计划突然或意外结束，或将导致股市和债市大幅下跌，但如果该计划结束的时间被推迟，市场也可能变得过热。一些美联储官员认为，他们过去在结束其他政策项目方面有些操之过急，因此他们不希望重复过去的错误。

　　美联储本月早些时候的政策会议结束后，其将采用何种策略来收紧政策的问题给市场带来了一定的不确定性。美联储在会后声明中称，准备根据经济前景的进展来加快或放慢债券购买速度。

　　暗示或扩大购债的措辞是该声明中出现的最新变动，美联储似乎承认可能需要施予经济更多援手。

　　但许多官员相信经济复苏处于正轨，而且并不担心通胀放缓的问题。最新的政策声明似乎更侧重于暗示Fed在管理资产购买项目方面拥有较大的灵活性。

　　费城联邦储备银行(Philadelphia Fed)行长Charles Plosser周五接受采访时称，政策声明措辞的改变旨在提醒大家，Fed加快或减慢资产购买速度都是有可能的。

　　此外，按兵不动也存可能。美联储官员们或许会收窄购买规模、并将该水平维持一段时期，其间Fed将评估影响，如果正确的话还会采取一连串的行动。假如美联储对经济前景失去了信心，他们也可能会扩大购买规模。这一策略的目的之一是在经济不确定性中保持灵活性。

　　不过，虽然官员们在收紧项目的策略方面似乎越来越胸有成竹，但他们依旧没有决定好开始行动的时间点。

　　Fisher称，他在上次政策会议上主张立即着手收紧。其他一些官员则认为，如果强劲的数据显示美国经济承受住了增税与减支的影响，那么可以在今年夏天迈出第一步。但他们可能需要等更久，特别是如果经济形势不尽人意的时候。

　　《华尔街日报》(The Wall Street Journal)本周针对私营部门经济学家的调查显示，有55%的受访者预计Fed将在今年第三或第四季度开始收紧购债规模，另外45%的人预计Fed将等到明年或是更晚才有所动作。没有受访者认为美联储下一步将会扩大购债规模。

　　从去年9月份起，Fed的证券持有量已经从2.58万亿美元上升至3.04万亿美元。

　　有关Fed相关计划的明确信号或将在下周出现。包括Fisher、Plosser在内的五位地区联储行长，以及Fed理事Sarah Bloom Raskin均定于下周发表演讲。此外，美联储主席贝南克(Ben Bernanke)将于5月18日在纽约的Bard College发表毕业致辞，其间将谈到有关长期经济前景的问题。

　　美联储官员们希望看到就业市场前景出现显著改善，之后才会完全结束购买计划，而提高短期利率的措施可能在其后几个月甚至几年才会出现。

　　Plosser表示，现在很难讲就业市场仍未出现改善。

　　许多经济学家认为，比起第一季度折合成年率2.5%的增长水平，经济增速将在第二季度放缓，部分原因是受到财政政策的拖累；不过下半年增速将加快。如果未来数周的增速持稳，则可能令Fed官员在开始退出购债的问题上得到更多信心。

　　对于通货膨胀率在近几个月朝着1%水平下降的现象，美联储官员们并不特别担心。1%的通胀水平远低于Fed设定的2%目标。由于对未来通胀水平的预期仍旧较为稳定，许多Fed官员预计今年下半年的通胀率将重新朝着2%的水平上升。Plosser表示，他对于相关问题并不十分担心，预期仍旧非常稳定。

　　美联储将在6月、7月与9月召开政策会议。同时，贝南克将有机会在6月与9月的新闻发布会上对美联储决策进行解释。

　　一些最拥护购债计划的美联储官员们已经做出暗示，认为经济前景更为乐观，同时愿意考虑开始退出购债计划。旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)行长John Williams上月接受采访时表示，他预计今年夏季将开始退出购债。

　　他称，期待看到持续的经济改善迹象。