宁波市鄞州安茂股权投资基金管理有限公司，是经宁波市政府批准成立的一家股权投资基金管理公司。公司已通过中国证券投资基金业协会审核备案，是一家专门从事股权投资和私募基金管理的金融机构，业务涵盖创业投资、风险投资、PRE-IPO投资、企业并购、上市孵化等多个领域。公司凭借诚信、规范、稳健的运作风格，为广大投资人创造高品质财富生活，为企业提供资本、战略规划、顶层设计、资源整合等多方面助力，成为中小企业成长背后强有力的资本推手。

　　2018年政府工作报告明确提出，继续推动新能源汽车、新材料等产业发展，将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年。各地新能车政策升温：北京取消地方备案“小目录”，在售新能车车型均可购买上牌，为破除地方保护作出示范；上海经信委公布17年新能源汽车推广应用资金14.34亿分配结果；武汉经信委等部门发布新能源汽车地补实施细则。2018年1月我国共生产新能源汽车3.97万辆，同比增长720%。随着“双积分”政策与新能源汽车推广目录的发酵，我国新能源汽车月产量呈现较好的增长趋势，整体新能源汽车产量呈现增长趋势，2017年产销量双双突破30%。2018年，随着“双积分”政策的正式实施，更多企业将受“双积分”政策制约，更进一步促进新能源汽车销量的增长。

　　锂电池特别三元电池，作为新能源汽车的主要动力电池，成为动力电池的主要增长方向。2017年动力电池出货量突破40GWH，预计到2020年，动力电池出货量将超过90GWH，其中乘用车使用的三元电池将成为行业增长的驱动力。下游整车销量的增长，将带动动力电池需求的增长。自2015年以来，动力锂电池持续成为投资风口，资本市场纷纷发布投资锂电池产业项目规划。从锂电池产业链来看，主要包括锂原材料、正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及生产设备等。安茂基金通过对锂电池产业链的整体分析，对于锂电池产业投资有以下几个需要关注的因素：

　　因素一：政策

　　2015年以来，国家每年以超过500亿元的补贴，拉动了新能源汽车市场的快速突破，成为产业快速增长的核心驱动力。但自2017年开始，政策补贴退坡，继而通过制订更新《行业规范与目录》和《长期发展规划》，旨在接棒逐步退出的补贴政策，引导市场向节能与新能源方向转型。补贴幅度逐步下滑有利于促进市场规范发展，倒逼企业提升技术水平。补贴新政以动力电池为补贴核心，驱动行业技术向优质电池升级。也可以看出，国家对于未来行业长期的政策导向和产业发展思路将从政策扶持转向市场化发展。

　　2017年3月1日发布的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》对电池产品性能、安全性等提出明确要求，到2020年，新型锂电池成本降至1元/Wh 以下，单体比能量超过300Wh/kg，系统比能量力争达到260Wh/kg；到2025年，新体系动力电池技术单体比能量达500Wh/kg。行业进入注重技术水平与产品质量的实质性提升阶段，高端电池与隔膜、正极材料、铝塑膜包装材料等领域的优质产品仍将供不应求，出现投资机会。

　　问题二：价格

　　一辆新能源乘用车，电池占到整车成本的40-50%，对于整车的销售价格有决定性的影响，同时也抑制了新能源汽车的市场需求。因此，《促进汽车动力电池产业发展行动方案》提出到2020年，新型锂电池成本降至1元/Wh以下。一方面，电池价格的下降有利于推进动力电池下游消费市场的增长，另一方面，这也为电池厂商的盈利能力带来挑战。我们相信，随着规模效应的成本下降与电池产能供应的增加，未来电池价格将随电池成本呈现逐年下降的趋势。但考虑到2018年以后补贴退坡，未来影响行业利润的主要因素将会是企业议价能力、技术与渠道。而上游原材料的价格或将成为最大的负面影响，据测算，钴价上涨对磷酸铁锂电池无影响，对三元电池每上涨10万元（现价40万元/吨），增加电池成本0.05元/Wh（约占3%）。因此，只有符合对于有品质标准要求的政策补贴的行业龙头，才能在价格赢得优势，获取利润，从而实现好的投资回报。

　　问题三：新技术、新材料

　　磷酸铁锂电池主要应用于客车，三元电池在乘用车、专用车领域渗透率高，这是目前动力锂电池的应用现状。随着未来乘用车成为新能源车的主要增长动力，三元电池有望逐步取代磷酸铁锂电池成为未来主流。但是国内高端电池仍比较缺少，最新技术仍以日韩为主。同时，不同的市场对于电池的蓄航里程、冲电时间、单位蓄电量等指标要求越来越高，而不断研发中的新材料，将是未来重点。以负极材料为例，随着新能源汽车产能不断增长，以石墨为主的炭负极材料已满足不了市场的需求，钛酸锂作为一种新的负极材料，其需求增速已大幅提升。和石墨相比具有一定的优势，不过其电压较低仅为2.3V左右。但由于钛酸锂安全性高、寿命较长，而且倍率特性好，尤其是其较好的倍耐特性使得其在功率型应用以及需要快充快放的应用领域具备较大的推广潜力，目前行业内投资热情高涨，其在大规模储能等重点领域的应用前景值得引起行业关注。又如包装材料铝塑膜，由于软包装电池以安全性好、重量轻、容量大、内阻小和设计灵活的特点，正在逐步替代传统的钢壳、铝壳铝电池，由于技术壁垒较高，目前全球锂电池用铝塑复膜生产厂家主要集中在日本和韩国。目前国内电池企业铝塑膜需求量约580万平方米/月，主要被 DNP、昭和电工以及凸版印刷所垄断，国内约90%市场被日本厂商所垄断，产品毛利率可达60%。虽然近两年，国内少数厂家开始涉足铝塑膜产业，且部分技术指标可以达到日本企业的水平，但综合性能仍然无法满足中高端市场的需求。由此我们可以看出，国内动力电池经过几年的发展，占据了全球半壁江山，但是在与政策导向、市场需求等匹配上，还存在着技术上的差距。因此谁掌握了新技术、开发了新材料，谁就拥有产业上的先发价值。

　　综合上述三个关注点的分析，我们认为：

　　1、2017年后锂电池销量在政府政策明朗化后的确定性增长，预计行业长期成长将更多由市场与技术的需求驱动，中高端锂电池与材料有望持续供不应求。根据景气度排序：电池>隔膜>正极材料>电解液>铝塑膜>负极材料。

　　2、新能源车行业政策、销量、价格的基本面见底共振，行业长期上行拐点明确出现，龙头公司的领先优势将获得市场的重新认识，依次看好优质锂电池、湿法隔膜、高镍三元正极、硅碳负极和铝塑膜。

　　3、技术提升和产能的增长将推动动力锂电池价格的下降，而在议价能力、技术研发和渠道优势上有优势的龙头企业将获得资本青睐，成为产业整合和提升的引领者。