俄乌冲突、油价飙升、美联储加息、基金发行遇冷……最近的市场的确难言乐观。市场持续回调,截至3月4日,上证指数、沪深300、创业板指分别下跌 7.33%、11.89%、20.84%。

在市场持续回调之际,真正具有抗跌属性的基金更为稀缺。这两年备受市场追捧的固收+产品,在市场的检验之下,哪些具备穿越牛熊周期能力持续,能够为投资者增厚收益的固收+产品,而哪些产品变成跟随市场大幅波动的固收-产品,清晰可见。

市场排名前1%

今年以来,全市场9000多只基金中,仅有2842只基金取得正收益,占比仅为30%。其中,泰达宏利集利债券基金年初至今(3月4日),累计收益1.32%,在780只二级债基中排名1%。从曲线图中,可以直观看出,泰达宏利集利在市场大跌之际具有非常强的“抗跌”属性。

数据来源:Choice,2022/01/01至2022/03/04

今年截至3月4日,二级债基平均回撤2.93%,同期股基指数最大回撤8.38%,沪深300最大回撤9.67%。泰达宏利集利的最大回撤不仅远小于沪深300指数,而且也远好于同类平均。这个回撤幅度不到1%,也在大多数投资者的承受范围之内。

数据来源:choice,区间2022/01/01至2022/03/04

泰达宏利集利基金经理宋加旺,现任泰达宏利基金总经理助理、固收投资总监,拥有十多年的投资管理经验,擅长养老金、年金投资。圈内人都知道,年金、养老金这类资金对回撤要求极其严苛,基本上要求净值要在1以上,换句话说,就是不能给老百姓的养老金亏钱。

当下的震荡市更能凸显宋加旺控回撤、追求绝对收益的投资管理能力。从目前wind上可以查到的宋加旺管理的养老金产品来看,即便在2018年熊市期间,他管理的产品也均取得正收益。

以建信养老稳健增值为例,在宋加旺管理期间(2016/6/15至2020/12/02)净值曲线平稳上升,每年均取得正收益,其中2018年实现3.90%的正收益。建信养老金养颐嘉祥在宋加旺管理期间(2017/06-2020/12)同样每年都取得正收益,2018年收益7.11%,业绩同类排名前12%(14/122),真正实现穿越牛熊周期的投资收益。

投资性价比同类前5%

投资是风险和收益的博弈。机构投资者非常看重的指标是风险调整后的收益率,这类的指标包括夏普(Sharpe)、卡玛(Calmar)等。

夏普比率的计算公式是——(年化收益-无风险收益)/年化波动率。它衡量的是一只基金在每承担一单位风险的情况下,可以获得多少超额收益。简单来说,夏普比率是衡量投资“性价比”的指标。夏普比率越高,基金的性价比就越高。

固收达人更喜欢用的一个指标是卡玛比率,卡玛比率被认为是夏普比率的兄弟指标,它的计算公式是区间年化收益率/区间最大回撤。卡玛比率越高,基金每承担一单位回撤损失时能获得的收益水平也就越高。从实际应用上,卡玛比率更适用于债券、固收+、量化对冲等绝对收益目标产品。

从卡玛比率和夏普比率来看,泰达宏利集利都好于二级债基的同类平均,同类排名分别做到了前4%和前5%,在同类固收+产品中体现了非常好的投资性价比。

宋加旺将多年的养老金、年金管理经验也带到公募产品投资管理上。他的目标是追求绝对收益,对绝对收益他有非常深刻的理解:

“绝对收益PK的对象不是同行,也不是其他基金,而是要找到确定的投资机会,确定的机会是能够穿越市场牛熊的,而且它对控制回撤的要求上也是非常高的。”

这背后的核心是大类资产配置。宋加旺表示他非常重视大类资产配置,会通过配置来确定权益和固收的仓位。在仓位控制上,没有足够的净值增长,或者说没有足够的安全垫,权益的仓位就不会加得太高。

管理股票基金,基金经理提高胜率的关键在于挑选伟大的公司并陪伴成长,着重于自下而上的选股逻辑,而债券基金的基金经理则更关注宏观经济的基本面,通过趋势判断、大类资产配置来获取超额收益。

那么,投资泰达宏利集利的胜率有多高呢?我们也做了一个简单的测算,过去一年到现在,任意时点买入并持有泰达宏利集利1个月,实现正收益的概率是55%-60%;任意时点买入并持有2个月,实现正收益的概率是60%-65%;任意时点买入并持有3个月,实现正收益的概率超过70%。

对于宋加旺而言,他想打造的产品风格是安全、稳健、可持续的,投资他的产品,他希望投资者不需要做择时,在任何时点进来胜率都是比较高的,择时的任务应该交给基金经理,让他来做判断。