10月30日，在上投摩根亚太优势基金成立一周年之际，上投摩根基金公司总经理王鸿嫔发表了致持有人的一封信称，在金融海啸面前，我们看到所有的投资策略都失效了。

　　 在全球金融危机的背景下，QDII分散风险的初衷完全失效。而亚太优势净值则一直在QDII基金中排名倒数第一。根据三季报数据显示，QDII基金再度巨亏，9只QDII基金三季度共亏损164.57亿元。跌幅最大的仍是上投摩根亚太优势，下跌22.77%

　　分散风险的作用失效

　　执掌亚太优势的基金经理杨逸枫，是曾获中国台湾地区基金业的权威奖项——台湾杰出基金经理人“金钻奖”等奖项的风云人物。13年亚太区域型基金投资运作经验，先后担任JF亚洲基金、JF台湾增长、JF台湾基金的基金经理，对亚太金融市场的投资环境十分熟悉。

　　 可是，在本轮下跌中，杨逸枫却充当了跳水皇后的角色。

　　 德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示：“杨逸枫过去投资亚太市场的经验，在今年全都失效了。今年市场罕见的、非理性的下跌，一切在正常市场中的经验都不会起作用，如果还要延续原来的做法，那就会导致很大损失。”

　　在亚太优势基金成立一周年之际，上投摩根基金公司总经理王鸿嫔在致持有人的一封信中表示：回想亚太优势成立之际，上证指数正值6000点高位，设立该产品的初衷在于分散单一市场的风险，寻求更多投资机会。选择亚太市场，是基于我们对海外市场的长期实践，亚太地区是所有海外市场中最具成长性的市场之一。但在这场百年一遇的金融海啸面前，我们看到所有的投资策略都失效了，无论是投资国内还是海外，无论投资股票、基金或是商品。

　　一位不愿具名的分析师表示：“看基金经理，不能用定性分析，而应该定量分析，过去经历只是一个公开信息，况且目前基金经理简历披露不规范，大家的评价都带有主观色彩。应该按业绩说话，投资者可以根据长期综合业绩评价基金经理，亚太优势的惨败就是缘于杨逸枫在本轮下跌过程中的操作策略，其挂钩产品和仓位导致巨亏。”

　　高仓位运行致大幅折损

　　杨逸枫是个非常执着的人，从她一直坚持高仓位就可以略知一二。

　　 江赛春对《华夏时报》记者表示：“亚太优势亏损严重，最主要的原因就是其股票仓位一直很高，没怎么减过仓。其投资产品主要是正股，没有金融衍生品，所以跌幅和股市下跌幅度相当。”

　　 根据上投摩根亚太优势季报显示，该基金一季度仓位89.23%，二季度又提升到90.45%，三季度有所下降，但仓位还是高达81.10%。高仓位运行一直是该基金的特色，也是该基金亏损的重大元凶。

　　 杨逸枫为何高仓位买套，不向市场认输？

　　 “杨逸枫过去主要在中国台湾地区做，业绩好是因为她能在牛市环境中发现机会，而到了大陆，这只QDII正值市场最高点成立，后来的一路下跌可能是她没有想到的，还有就是在牛市中个人风格的问题，在熊市中则不能收到好的效果。”江赛春说。

　　 从杨逸枫每个季度的预测来看，的确牛市经验给她带来了很大失误。比如，她曾在一季度报告中展望二季亚洲股市，认为亚洲基本面仍健康。以她过去经验看，一旦市场重拾信心，相对于防御型个股，具有高成长特质的公司股价，跑赢大盘的机会较高。

　　 因此，杨逸枫在二季度仍然保持高仓位。而到了二季度末，她便不那么乐观了，展望下半年时，她认为，国际市场仍然存在不确定因素，市场还将处于震荡中。

　　 所以，在三季度她进行了减仓，但牛市思路让她舍不得减太多，还是保持了80%以上的高仓位。她在三季度报告中指出，该基金在基于不出现大萧条的极端情况的前提下，坚持持有具有竞争力、结构性优势及高门槛行业的领先企业，这些公司的股价已经具有投资吸引力。

　　不看好但不会清盘

　　这样的高仓位坚守者，让很多投资者很担心。在所有QDII基金中，净值最低的非亚太优势莫属。

　　根据WIND数据统计，10月27日，该基金净值一度跌到0.3220元，尽管最近得益于亚太股市的上涨，11月5日，净值回升到0.3930元。但该基金未来会不会跌到2毛、1毛，甚至趋向于零，面临清盘风险，投资者非常关注。

　　 国都证券基金分析师姚小军表示：“如果造成QDII基金下跌的因素不变，那么就有可能跌到2毛、1毛，除了最基本的市场系统性风险，主要还在于其投资策略。清盘的可能性则不大，连续20个工作日出现持有人数量不满两百人或者基金资产净值低于5000万元才会清盘，而亚太优势还有100多亿元资产。”

　　根据WIND资讯统计，三季度报告期内，亚太优势基金份额288.63亿份，以11月5日净值0.3930元粗略计算，规模也达百亿元。

　　“正股跌为零的可能性非常小，亚太优势清盘风险很小。净值会不会持续下跌，那就看亚太市场、韩国、东南亚市场未来会不会再暴挫。假定她不采取减仓策略，如果亚太市场下跌，就可能也随之下跌。”江赛春如是说。

　　江赛春也指出，QDII一直都不被看好的原因是，海外市场情况很不明朗，但最坏的情况已经暴露了，QDII最糟糕的时段已经过得差不多了，只是不会那么快就涨回去。

　　投资者不必急于买入

　　虽然3毛降为零的可能性不大，但上述不愿具名的分析师指出：“从3毛跌到2毛又是30%的跌幅啊。当初，我们站在分散风险的角度上，只是建议投资者少量配置，没想到她做得这么差。最坏的时刻已经过去？我不认可。11月1日，温家宝总理刚在《求是》杂志上发了一篇文章，表示世界经济形势的不利变化对我国的影响可能还会加重。”

　　面对还不明朗的海外市场，有些投资者想割肉舍不得，想持有又没信心，也有的基民考虑1块都变3毛了，这样的毛基可不可以抄底？

　　 上述不愿具名的分析师表示：“我不看好，整个行业对QDII都不看好，现在没有哪个基金公司敢发QDII。基金公司都不敢发，怕发了一运作就亏损，新基金会亏损，推理到老基金，还是会有下跌风险，亏上加亏。这场金融危机对美国经济创伤很大，海外市场后面还会有很多情况看不清楚。”

　　 亚太优势在2007年10月22日成立之后就快速建仓，这为它今天的净值排名末位埋下了祸根。今年4月，当时就已出现抄底QDII的言论，可是后来QDII的跌幅令人叹为观止。目前又渐有抄底言论，11月初这几天的反弹被看成一道曙光。

　　 对此，江赛春表示：“4月出现抄底QDII的言论，是因为那时出现过一波较大反弹。而现在市场还会有很大的振幅，投资者不必急于买入，股票市场还是处于不稳定状态，QDII不能急于抄底。而想卖的基民，如果一定要避险的话早就该转了，现在想卖就看持有期限长短了，如果是短期的就可以考虑。”