华富基金2009年5月策略－震荡上行 

    一、宏观数据继续转好 

    3月信贷1.89万亿，超前期市场预期 

    一季度GDP增速6.1%，符合市场预期，其中固定资产投资和消费数据好于预期，出口数据低于预期。 
市场对未来三个季度的GDP预期为7、8、9％，呈现逐季好转的态势，经济复苏确立。 

    二、股票市场给予经济复苏高度热情 

    全球主要指数静态P/E、P/B估值比较，无论是和成熟市场还是新兴市场中的“金砖四国”比较，目前A股市场的估值水平绝对值排名靠前。上证和深证指数P/E估值水平为21.4和22.7倍，P/B估值水平为2.8和3.6倍，P/E估值除了日经、纳斯达克指数估值水平高于A股外，其他市场的估值水平大都在11倍以下的水平； P/B估值水平高于世界其他主要市场，其他市场估值水平大多在2.0倍以下。 

    三、5月股指震荡上行进入泡沫区域 

    在2600点上方有多重压力，一、是1664反弹以来的轨道上轨压力，2、7月反弹的颈线压力3、2600之上就开始进入历史成交密集区。在2600之上，我们认为风险大于机遇。 

    当然在众多压力下，大盘仍维持强势，5月市场仍将惯性上扬，股指也将在5月进入泡沫区域，我们在享受泡沫的时候，提示注意风险。 

    四、人的思维是线型的，而经济是曲线型的 

    主流经济学家全线看多，市场情绪热情沸腾，是我们对6月市场持谨慎态度的原因之一。 

    由于人的思维是线型的，而经济是曲线型的，未来好的经济数据出台对人心理刺激边际效应递减，不达预期的经济数据出现后，对人心理将造成冲击。这将是诱发市场震荡的主要原因。 

    五、周期类个股将在预期中的通胀和现实中的徘徊 

    预期中的通胀：各个国家开始释放货币使得市场预期通胀很快来临，大宗原料类股票大幅上涨。 

    现实：在经济未全面复苏前，大宗原料价格在深跌反弹后，将保持在盘整的态势。 

    大宗原料类股票将摇摆在现实和预期中间，不会单向持续上涨。 

    六、非周期类个股估值合理，但缺乏上升空间 

    非周期类个股目前估值在25-35之间，合理但缺乏上升空间。非周期类在4月补涨后，上升空间也明显受到挤压，从估值的角度看，我们认为市场缺乏上升动力。市场近期波动将更多取决于交易心理和流动性。近期市场资金充沛，存款重新出现活期化的趋势，短期我们认为后市仍将震荡上行，5月周期类的行业仍会有较好的表现。后市紧密观察流动性的走向。