在市场风格发生转变时，规模庞大的基金调仓不易，需要付出高昂的代价。去年不管是规模还是业绩，均进入前三的嘉实基金也不例外，今年中期嘉实基金交上来的也是一份不如人意的成绩单。与去年旗下产品百花齐放，争相斗艳相比，今年嘉实基金旗下的产品均黯然失色。

　　去年勇夺混合型基金亚军之位的嘉实增长，今年已掉至混合型基金后30%的位置；嘉实策略也从去年的第6名掉至混合型基金的后10%的行列；去年在股票型基金中排名第6的嘉实优质企业(070099)至今也是在中流徘徊。

　　主动偏股型整体排在百名开外

　　2010年嘉实系偏股型基金相当勇猛，3只产品进入了偏股型基金的前十。混合型基金中，嘉实增长、嘉实策略增长(070011)、嘉实主题精选(070010)分别包揽了同类型基金的第二、第六、第八席；股票型基金中，基金丰和、嘉实优质企业则分别夺得同类型基金的第三、第六名。其它偏股型基金中，嘉实服务、基金泰和、嘉实回报、嘉实研究精选(070013)等成绩均相当优异。旗下产品百花齐放，争相斗艳。

　　然而到了2011年，由于市场风格的转换，偏好成长股的嘉实基金黯然失色，主动管理的偏股型基金排名均落到了百名开外。今年以来表现最好的是嘉实稳健，亏损6.7%，在192只混合型基金中排名第55；紧接着的是嘉实成长，排名第56。而去年的明星产品嘉实增长被摔到了混合型基金的第147名，嘉实策略增长更是沦落至倒数15名。

　　嘉实回报和嘉实量化阿尔法(070017)也均排在同类型基金的后10%的位置。

　　嘉实基金旗下产品众多，自然也不乏明星基金经理，像邵健、邹唯、刘天君，这些明星基金经理也是公司投研领袖，基本上代表了公司的投研方向。本报将选取嘉实这三大名将的明星产品作为个案剖析，藉此窥探嘉实系今年集体沦陷的原因。

　　邵健：对成长股“痴心不改”

　　作为基金界留存为数不多的元老级基金经理之一，邵健目前管理着嘉实增长和嘉实策略两只产品，还担任着公司的总经理助理。2010年，由于坚持成长股的投资理念，邵健两只产品收获颇丰。然而2011年，同样由于坚持成长股，两只产品业绩却一落千丈，尽管如此，邵健对于成长股却仍然“痴心不改”。

　　早在去年年底的时候，邵健便做出判断，一些处于较低估值的周期股和大盘股，会阶段性地存在一些风格轮动的机会，但大小盘股票的估值差异不会无限度扩大。所以在一季度其管理的两只基金继续保持以成长股为主的投资风格，在继续超配医药、食品、行息技术等行业的同时，适当兼顾了部分周期与价值股。

　　然而今年以来，医药、食品、信息技术均遭遇大幅度的调整。Wind统计显示，信息设备和信息服务今年以来分别下跌了17%、16.77%，仅次于电子元器件；医药生物也下跌了15.52%，食品饮料则跌2.2%（申万一级行业指数）。

　　尽管一季度，嘉实增长的复权单位净值增长率为-9.32%，在同类型基金中排名95位。嘉实策略的复权单位净值增长率为-11.16%，在同类型的基金中排名113位。但邵健对成长股“痴心不改”。一季报中，邵健表示，A股市场将继续呈现震荡特征，结构方面，业绩差异带来的表现差异仍然将继续。成长股在经历了前期的下跌后，风格压力有所减轻。

　　5月中旬，嘉实基金也再次表示，从长期来看，受益于扩大内需和经济转型的成长型公司仍大有可为，目前的深幅调整，恰为即将入市的成长风格基金提供了较好的建仓时点。

　　邹唯：第一大重仓股跌逾21%

　　邹唯管理的嘉实主题精选基金成立于2006年。成立后，除了2008年的净值大跌52.42%外，这只基金在2007年、2009年和2010年业绩排名都位于同类基金的前1/2。今年上半年，嘉实主题精选跌8.94%，在同类基金中排名第92，跌出了前1/2的位置。

　　在今年一季度配置中，邹唯的投资逻辑是，随着工业化的进展，经济结构面临转型，而转型对消费和中低收入水平的提高有必然的刺激作用。因此邹唯超配了农林牧渔业还有医药行业、信息行业。然而其第一大重仓股康美药业(600518)今年以来跌逾21%，第二、三大重仓股国电南瑞(600406)、长江电力今年基本持平，涨幅都不大。荣信股份(002123)跌幅最大，高达30%；国脉科技(002093)、哈飞股份(600038)，今年以来纷纷下跌了28%、8%。涨幅最好的是中国建筑(601668)，今年以来涨近20%。

　　中短期来看，邹唯重点配置两大主题：一个是通胀，第二个是确定性需求——主要是政策所导致的需求，比如高铁、节能减排、智能电网、军工重组。

　　刘天君：成也医药机械，败也医药机械

　　刘天君掌管的嘉实优质企业，去年由于很好的把握了中小股行情，在医药和机械等行业的配置上获得了较好的回报，该产品也一举进入股票型排名的第六位。然而今年以来，由于对生物医药、食品饮料和机械设备行业的超配，该基金跌7.8%，在同类型的374只股票型基金中排名第159位。

　　此前刘天君表示“一季度仍将以传统大消费板块为基石，从中寻找基本面超预期的个股；同时加大对消费电子、大农业、稀缺资源等板块的关注，把握周期性业绩爆发带来的最佳投资机会”。但在实际操作上，嘉实优质企业一季度重配生物医药、食品饮料和机械设备，而对于金融保险等蓝筹板块更是采取低配甚至空仓的态度。

　　前十大重仓股中，科伦药业(002422)今年以来跌逾26%，王府井(600859)、东阿阿胶(000423)的的跌幅也超过了20%，歌尔声学(002241)跌14%。不过其第一大重仓股格力电器(000651)今年以来涨幅逾30%，海螺水泥(600585)涨幅最多，高达38%，但嘉实优质企业对其配置最少，为该基金第十大重仓股。三一重工(600031)、贵州茅台(600519)也取得了不错的涨幅。

　　中长期，刘天君依然看好品牌消费品、医药、稀缺资源、节能环保。