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动荡行情加深经济更趋减缓的疑虑。 近来市场的纷纷扰扰，包括欧洲债务危机、美国信评调降，以及全球市场抛售，对美国与全球的经济都有负面影响。以美国而言，总体经济对股市的涨跌变得更为敏感。股市下跌创造了负面的财富效应，主要会冲击到高收入家庭，而这些家庭正是经济复苏期间的消费主力。此外，美国公司本来是经济增长的火车头，但是股价滑落会直接冲击公司发展的信心，可能延缓公司的扩张计划，进而无法产生更多的工作机会。 若观察美国以外区域，会发现短期内某些地区所受到的影响更甚于美国，特别是欧洲主权债务危机已为全球信用市场带来负面影响，使得许多投资者趋于规避风险、择优而栖。更重要的是，这让原本就不被看好的欧洲经济更加乌云罩顶。欧洲的经济规模约占全球的五分之一，若欧洲的需求下滑，将会冲击到增长已趋缓的亚洲与其他地区的出口贸易。近几个月来，中国的经济增长整体而言已放缓，一连串的紧缩货币政策与出口增长减缓，短期内提高了中国经济“硬着陆”的可能性。历经地震与核灾的日本，尚无法恢复100%的产能。欧洲、日本与中国这三大经济体，近期都有增长停滞的可能性。 一线希望 不过，全球经济方面还是有一些让人振奋的消息，多少冲抵先前的利空因素。 首先，商品价格大幅回落，相较今年春季的价格而言，跌幅高达30%。这对实际消费收入的提升非常有利，特别是对美国的中低收入家庭而言助益良多：在过去几个月，这些家庭因油价高涨而必须削减一些必要开支。商品价格走低，也有助减缓通胀压力、降低企业成本，进而提高盈利。 其次，鉴于对经济增长减缓的疑虑以及通胀压力减缓，全球货币紧缩政策可望结束。当通胀问题不再困扰市场，中国、巴西、印度等新兴市场，以及澳大利亚等成熟市场，近期可望结束紧缩政策，并推出其他的财政激励方案。欧洲与美国受制于财政窘境，政策决定处处掣肘，但即便如此，欧美的财政仍有放宽的空间。政党协商效率低落，加上缺乏足够资金，表明欧美两地的主权债务风险不会是短期就可解决的问题。因此，这也成为笼罩在一线曙光上的几朵乌云。虽然越来越多投资者对欧美的决策者失去信心，但双方的政府仍有一定的执行力。同时，金融市场也发出明显信号，那就是需要各国政府更团结、提出更强有力的措施。在这种情况下，欧美若提出任何财政政策或解决主权债务的方案，对全球经济都将是一大福音。 混沌不明的状况依然持续 经济前景乌云笼罩，重大经济议题对心理层面所带来的冲击总是难以评估。然而，我们还是认为美国经济的未来发展不太可能走上衰退，只是增长步伐趋缓。 美国的领先指标并未恶化到经济衰退的水准。美国GDP增长率在2011上半年的发展确有减速的情况，第二季度GDP年增长率不到2%，这样的数据在近十年来通常意味着经济衰退。但是今年6月，全球经济循环指标中有五项还是处于正面的水平，这也显示目前的状况是处于经济景气中期循环，而非衰退的征兆。历史经验显示，过去每一次经济衰退期间，领先经济指针的组成项目中处于正面水平的不会超过2个指标。 第二季度一些经济指标不如预期，却也意味着第三季度有反弹回升的空间。第二季度实际消费支出几乎没有任何增长，主要是因为油价与其他食品价格过高所致，但第三季度的商品价格走低，可望使得消费行为回归正轨。工业生产，特别是汽车工业，已从日本地震对供应链造成的影响中恢复。此外，某些经济层面并未受到任何干扰，这也将是我们未来数周观察的重点。 首先，从1959年开始，失业率稳定上升就是判断经济是否开始衰退最可靠的领先数据。申请失业救济金人数在今年5月中旬达到44万人的高点，近几周则下降到40万人，这与工作机会增加有直接关系。 第二，测量金融市场与信用市场的彭博金融情况指数（BloombergFinancial Conditions Index）虽显著下跌，但整体表现与2008年金融海啸时的状况相比仍相对平稳，较为接近2010年中的情况。 第三，撇开美国跌跌撞撞的经济状况，公司的营运收入增长为12%，虽然下半年经济增长趋缓必然会影响公司获利，但整体情况与经济衰退仍相距甚远。公司也纷纷证明，在景气较差时，他们仍可维持获利。尽管7月有部分公司发布了未来盈利预警，但与先前出现赤字或盈利数据低迷所导致的负面展望相比，目前的征兆仍相当良好。（本文由富达基金提供） |
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