A股市场(10.21-10.25)：

　　一、市场表现

　　受略偏负面经济数据影响，本周股指量价齐跌，大小盘泥沙俱下，多重均线连续告破。周一在外汇占款再创新高的带动下股指有所反弹，但始终未能突破下降通道的上轨，且全天权重板块表现疲软，量能亦放大不多，使得反弹成色不足，周二、周三股指即承压放量向下，盘中不乏诱多之举，然30日均线终于跌破，周四、周五在“京七条”及略偏负面的10月份汇丰初值公布的背景下，市场担忧情绪继续发酵，股指持续下探，然9月9日缺口亦得到回补。成交方面，本周沪指日均成交近1150亿，高位有所回落。全周沪指跌2.77%，深成指跌2.39%，创业板跌5.98%。

　　二、消息面

　　国外：1、欧元区10月份综合PMI初值降至51.5；2、美国9月新增非农就业14.8万人，低于预期的18万人。

　　国内：1、10月份汇丰中国PMI初值50.9；2、北京出台“京七条”；3、9月新增外汇占款1264亿；4、克强总理表示要以更大力度推进改革和结构调整。

　　三、热点板块

　　板块方面，普跌格局明显，权重股相对抗跌，热炒的成长股在负面消息的引爆下，大量获利盘出逃，45个天相二级子行业仅2家上涨。家电（业绩带动，未来节能补贴利好政策预期）、银行（部分银行财报验证向上逻辑，带动整体板块向上）、电气设备、日用品、石油（油服海外订单及深水勘探有所突破）相对较好，跑赢指数，而商业、计算机、传媒（业绩不达预期引致大量获利盘借机出逃）、医药流通、通信（中兴收入低于预期，且市场预期运营商资本开支进度可能拖后，但这两个因素均不影响行业中期向好的逻辑）大幅下挫。

　　概念方面亮点极少，环保股在持续不断的政策利好下继续热炒，部分高铁概念受铁路投资上调带动有较好表现，而互联网金融、自贸区则继续下跌，手游、智慧城市、苹果亦遭市场抛弃。

　　四、总体想法

　　本周并无特别重要的数据公布，相对比较重要的数据是10月份汇丰PMI初值的公布，和9月份的初值51.2相比略有下滑，即使和9月份终值相比，虽继续上行，但幅度弱于近2年季节性规律，旺季不旺的迹象比较明显。基于此，在10月份数据未出台之前，主导未来行情的仍然是9月份略偏负面的数据，故总体上继续维持上周震荡下跌的判断。但从目前的数据来看，亦没有迹象显示经济基本面出现大幅下滑的情况，故跌幅应不会太大，如跌幅过大则可能会有反弹。目前股指下跌至下行通道的下轨处，且技术指标也已经连续两天超卖，下周即面临这样的反弹机会，但数据未明朗前参与仍会谨慎。

　　债券市场(10.21-10.25)：

　　本周市场资金面情势急转直下，全期限回购利率水平自周三开始跃升明显。至周五尾盘，银行间隔夜和7天质押式回购加权利率分别在4.55%和5.06%，较上周均上行约157bp。央行本周继续停发逆回购，公开市场操作结果为净回笼约580亿，资金面紧张程度雪上加霜。近期市场流动性由紧转松，进而又在一两天之内迅速恶化。一方面，表明目前银行体系的资金虽总体无碍，但有相当部分置于包括非标资产在内的低流动性标的，资金面抵御压力的能力较之前降低；另一方面，央行态度对机构的预期始终存在着巨大影响，连续暂停逆回购操作使资金相对充裕的机构也不敢贸然融出，也进一步促成了紧张氛围。目前来看，要使银行体系迅速转变和平滑资产负债的配置，并不现实。故短期内只能寄希望于央行出手来熨平可能产生的波动。

　　债券市场，周初资金尚属宽松时，买盘力度已呈疲态。表现相对较好的有两类品种，一是超短期券种，主要是6个月以内的利率债和高等级短融；二是中短期绝对较高的品种，主要是3年以内的资质有保障的中票或者企业债。收益率曲线一周内整体依然上行，但下半周当利率债收益屡创新高后，做多力量也逐步增强。具体成交位置而言，3年和7年期国债收益率较上周分别上行约7bp和6bp。1年及5年期国开债收益率分别上行约21bp和20bp。信用债方面，年内到期及高评级、资质优的短融需求依然存在，成交收益率随资金价格逐步攀升。中票品种，资金面趋紧后，中低评级券种更难觅买盘，AAA品种表现稍好。企业债方面，市场观望气氛浓厚，少数资质较好品种虽有需求，但买卖盘差距一般较大，交投活跃程度不佳。（全景网特约/富国基金）