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两度下调债转股价
海马股份昨天宣布，公司股东大会通过了下调可转债转股价议案，由5.03元下调为3.60元。这已是其第二次下调可转债转股价，在8月21日召开的股东大会上，通过了转股价从18.29元下调到5.03元的议案。3个月两次下调，幅度已超过80%，创下了A股有史以来可转债下调幅度的历史纪录。
按规定，持有债券的股东必须回避投票。为保证议案的顺利通过，二股东海马投资集团已提早把手中的债券全部抛掉。在1月29日海马股份《可转换公司债券上市公告书》中，海马投资集团持有海马可转债146.6万张，比第二位的中信证券(600030)持有量多出6倍。
有报道指，由于担心总股本扩大，在投票时，前10大流通股东中，9名股东投了反对票。但大股东海南汽车和二股东海马投资集团共拥有海马75.73%股权，两大股东的同意票保证了议案的顺利通过。
不调整则面临回售
今年市场大幅下滑，考虑到A股的实际情况，许多公司已纷纷调整了增发价格，最近沧州明珠(002108)、银泰股份(600683)就把增发价从11.3元、10.38元下调至7.68元、7.11元。此前，山西焦化(600740)、ST科龙、海印股份(000861)也纷纷下调增发价。
市场下滑同样迫使海马股份下调转股价。1月16日，海马股份发行了820万张可转股债，每张面值100元，发行总额8.2亿元，转股起止日为2008年7月16日到2013年1月15日。按照相关规定，在转股期内如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价70%，持有人有权将持有的全部或部分可转债按面值的105%回售给公司。
海马股份在8月22日调整转股价后，触发回售条件的价格是3.52元。据统计，从9月22日至昨日，海马股份的股价平均为3.09元，远低于3.52元。如果不对转股价再次调整，若所有债券持有人不转股，而要求连本带息赎回，海马股份则需要付出8.61亿元。
而此次调整后，海马转债的触发回售条件的价格是2.52元。
大玩“四两拨千斤”
未来海马股份会否再次触及回售价格?分析人士认为，海马股份最近公布下调转股价和回购计划，使其具有短线的投资机会，在几个月之内，如果没有重大的利空打击，股价较难跌至2.52元。
11月4日，海马公告将推出1亿元的回购股票计划，回购价不超过3.6元/股，回购数量不超过3000万股，回购期届满或回购方案实施完毕，将在10日内依法注销。这一计划受到市场欢迎，方案一出，股价连续两天即被封至涨停，投资者惜“股”如金，昨天报收3.07元。
以公告前一天的收盘价2.54计算，海马股份提出的回购溢价达40%。在市场如此低迷之下，公司为何敢于提出如此高的回购价?“海马股份用1亿元回购，一方面可获得投资者信心，使股价得以回升，另一方面也可避免拿出8亿多元赎回市场的可转债。”市场分析人士认为，海马股份玩的是“四两拨千斤”的游戏。
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