上市首日荣登沪深两市"第一高价股"宝座的碧水源(300070.SZ)，在充当了两市第15只"百元股"后，股价便从175.58元的最高价跌至77元的最低价。

　　4月27日，碧水源收于91.05元，尽管这已经比股价最低时上涨了近20%，但与最高价比，跌幅仍高达48%。其市值也由258亿元跌至134亿元。

　　其实，早在碧水源上市之初，《投资者报》记者就对公司进行过调查，并刊发了题为《碧水源：并没有那么美》的报道(参见2010年5月3日第103 期)，引发市场震惊。文章刊发当天，碧水源股价下挫5.65%，之后连续两月一路下跌近60%。当时，我们认为碧水源股价与公司价值的过度背离，最早为投资者敲响了第一声警钟。

　　上市三月跌去100元

　　去年4月21日登陆创业板的碧水源，2007年前还只是一家仅有90余人的无名小企业，从上市前三年业绩来看，碧水源的成长性不算突出。令投资者意外的是，这样一家业绩平淡和外表低调的公司，上市时以69元/股的发行价和94.52倍的市盈率令人惊叹，其1.61%的网上中签率也刷新了创业板纪录。

　　而且，上市首日碧水源便以120%的涨幅和151.8元的收盘价成为两市"第一高价股"。之后股价继续扶摇直上，到去年4月26日，也就是上市第四个交易日，碧水源股价创下175.58元的最高价，市值达258亿元。

　　作为同行，创业环保(600874.SH)2009年净利润是碧水源的2.24倍，但当天收盘市值不到碧水源的一半。首创股份(600008.SH)2009年净利润是碧水源净利润的4倍，当天收盘市值不到碧水源的七成。

　　国内大量的机构投资者均参加了申购，使得碧水源网下申购的获配售比例不到0.85%，最终由200家机构获得了配售，成为当时打新的罕见场景。机构所看重的，是碧水源推介时宣扬的核心三要素，即一个环保的愿景，一个核心的技术，一个无限的成长空间。

　　但是，自上市第五个交易日起，碧水源股价开始下挫，第六个交易日更是出现跌停，之后连续两月疯狂下挫，去年7月19日创下77.01元的最低价。至此，上市不到三个月，碧水源股价跌去近100元，三分之二的市值灰飞烟灭。

　　就在公司股价如日中天、机构和券商对碧水源的一片喝彩声中，《投资者报》的调查采访发现，碧水源宣称的最先进MBR技术有名无实，所谓掌握国外技术，不过是从日本买了膜丝组装而已，并无核心技术。调查结果还表明，公司之所以能垄断北京市场80%的份额，凭的不是技术，而是非同寻常的政府关系。

　　150人券商团调研后集体沉默

　　在碧水源股价自高位暴跌之时，此前暗自欣喜的券商和深套其中的机构开始叫苦不迭，几名分析师在读过《投资者报》关于碧水源的调查性报道后，开始对公司成长性有所质疑，于是相约提出到公司去"实地考察一下"。

　　长城证券研究员张霖此前对碧水源的预测最为乐观，也因此成为此次考察活动的组织者。令张霖没有想到的是，去年5月5日来到碧水源公司时，发现"调研团"人员众多。

　　一名参与调研的分析师对《投资者报》表示，一些平时并不关注环保行业的研究员也赶到了碧水源，据其估计，当天调研人数多达150人，称得上是到上市公司现场考察规模最大的券商团。

　　不同寻常的是，券商研究人员进行实地调研后大都会在第一时间发布研究报告，但这场规模庞大的集体调研结束后，很长时间里并没有相关研究报告发布。"当时股价太高，不好推荐，这是许多机构不写报告的主要原因"，另一名参加过调研的分析师表示。

　　据了解，部分研究人员调研后写了分析报告，但没有公开发表，而是直接给了一些基金公司等机构。

　　上述研究员表示，尽管碧水源的污水处理技术并不落后，但并没有他想象中那么先进，国内就有天津膜天膜、上海斯纳普等公司的技术实力可与之抗衡，另外，由于国内水价偏低，污水处理行业盈利情况普遍欠佳，高利润率难以保证。而最让其忧虑的是，MBR技术高昂的成本是大多数污水处理厂不愿接受的主因。

　　业绩与高派送难扭股价跌势

　　今年以来，碧水源利好消息不断。公司近日宣布，将在2011年启动家用、商用净水产品市场，谋划3年左右进入领导品牌行列。 此前的3月，公司公告称净增资2000万控股普瑞奇，但这些利好消息并没有扭转公司股价下跌趋势。

　　碧水源股价自去年12月中旬重新站上140元的反弹高价后仍一路下挫，截至4月24日，碧水源收于91.05元，尽管与最低价时相比，上涨了近20%，但与最高价比，仍遭腰斩，市值也跌去一半，由258亿元跌至134亿元。

　　尽管碧水源去年业绩看起来不错，全年实现营业收入约5亿元，同比增长约60%，实现净利润1.77亿元，同比增长65%。每股收益1.31元。同时推出每10股派3元(含税)转增12股的高送转预案，然而公司股价不升反跌。

　　这截至今年一季度末，碧水源前十大流通股东几乎全是基金，对今年以来一直跌跌不休的股价似乎无能为力。"基金是多，但谁都不愿意主动拉抬，就怕一拉股价，让别的基金全跑了，"一名分析师甚至用"三个和尚没水喝"来形容目前碧水源股价与基金的现状。

赖智慧　 投资者报