基金理财的本意,是通过长期持有基金来分享经济增长。但是股市和基金净值的波动性,对一些投资者构成了短期操作的诱惑,像炒股票一样短期频繁买卖基金的人不在少数。 即使决心长期持有基金的投资者,也面临着选择基金的难题,两只不同基金年收益率微小差异的累积,长期之后会造成最终收益率的巨大差别。 当我们把追求的目标定位为长期稳定的收益水平时,已经经历过多轮牛熊市转换、有诸多历史经验可供借鉴的成熟股市提供了一个观察的视角,来探寻长期中收益率较高的品种脱颖而出的原因。 沃顿商学院杰里米"西格尔教授通过翔实准确的实研究,揭示了长期中胜出的投资规律:股票投资的回报并不依赖于公司利润增长,而只取决于实际的利润增长是否超过了投资者的预期。 简单来说,投资者对增长的预期体现在市盈率当中,高市盈率代表着高增长的预期。在图表的组合中,通常会出现的情况是第2组和第3组。因为高增长的公司往往来自新兴行业,有着看似无穷的增长潜力,投资者往往容易对此过度乐观,误认为短期的极高增长率可以持续下去,为相关股票付出了过高的价格,这就是所谓“增长率的陷阱”。反之,低增长率的公司往往属于传统行业,在整个经济体中所占份额逐渐萎缩,因此不被投资者所看好。假如其中的一些公司能够通过提高竞争力和开拓全球市场取得不错的增长水平,那么,持有这些股票的投资者将获得丰厚回报。 另一方面,西格尔教授的研究表明,股利再投资对长期收益率至关重要。一些传统行业的公司,业务增长的空间看似不大,因此现金分红很慷慨。投资者通过股利再投资,很容易获得等于初始投资数量数倍的股票。而高成长公司更容易说服股东把收益留在上市公司用于拓展业务,股利再投资获得的股票数量较少。 投资者在长期中的收益,来源于股价上升加上股利;而上市公司的市值等于股价乘以股数。在短期内两者的变动同步,公司市值的扩大等于投资者财富的增长。但在长期当中,高增长、市值规模迅速扩大的公司不一定能给投资者带来高收益,第一个原因是投资者付出的购买价格偏高,公司长期的增长率未必能达到投资者当初的预期;第二个原因是股利分配比例偏低,收益留在上市公司带来的增长往往不尽如人意。 |
|
||
|