4月14日，中国A股在上周末发布的弱势经济数据下再度走软，上证指数暴跌196.22点或5.62%，收于3296.67点。

　　但在一位连日统计交易动向的行业分析师看来，尽管股指在最近的两个交易日中下行加速，但日渐萎缩的成交量已然说明，针对A股最疯狂的一轮多空对决，已经暂告段落。

　　发生在4月初的那场多空争斗，决战的双方是QFII与中国本土的共同基金。前者的大举抄底引来了后者蜂拥而出的抛盘。相关的统计显示，双方在短短的数个交易日中，均祭出超过百亿的资金筹码。

　　这场对决的结果是，额度受限的QFII最终未能吸入规模比它大得多的共同基金抛出的更多筹码，于4月9日败下阵来，当天，上证指数随即应声大跌5.5%。

　　基金成最大空头?

　　中国的资本市场从未像上周一般泾渭分明。

　　"如果没有后面QFII的入场，A股也许早就掉到3000点下了"，北京一位不愿透露姓名的证券分析师表示。截至4月11日收盘，大盘已连收8根阴线，上证指数也完成年后的千点坠落。

　　有市场人士曾指出，基金公司的集体抛股，是为了4月末集中分红变现做准备。大智慧Topview的统计数据也显示，在过去8周的40个交易日中，基金出逃的资金达到961.8亿。相当于基金平均每天至少要净卖出24亿，从已经掌握的数据来看，这次下跌所流出的资金刚好和基金年度分红的资金相差不多。

　　同一系统的统计显示，日前公开发表看空观点的博时基金是这一时期的最大空头，40天内累计卖出额达179.5亿。南方基金紧随其后，40天内套利110.6亿，从席位追踪里面几乎都是在卖出。此外，这一时期嘉实基金与大成基金的净卖出额也超过90亿。

　　随着分红时点的临近，基金公司的空头力量也在上一周加速显现。4月7日-11日的5个交易日中，基金交易额达872.9亿，累计资金净流出106.9亿，平均每天交易174.5亿。在5个交易日中，尽管有23家基金公司实施买入，但整体性买入积极性并不大，多数只是仓位的调整，净流入超过10亿的仅泰达荷银一家，总体资金净流入仅52.3亿。但另外25家基金公司则展现了更大的减仓力度，仅嘉实基金、易方达基金、鹏华基金三家便净流出37亿，总体资金净流出高达159.2亿。

　　回望当周股指，7日单边上扬大涨4.45%，8日冲高3656.96点并横盘整理，9日便急挫5.50%，10-11日继续整理。但按Topview的资金面统计，7-8两日为净买入，大幅上涨的7日净买入量高达20.30亿；而后三日均为净流出，流出量分别为24.97亿、22.77亿和18.49亿。

　　然而，在5个交易日的席位区间统计中，后三日却并未出现卖出量突然放量的状况，其中10日更降至全周最低的82.98亿。而造成资金净流出的主要原因是买入席位的量能放缓，10日的买入量仅有60.21亿，尚不及7日买入量的一半。

　　"经过几日的集中抄底，QFII已经基本吸够了目前时点愿意接受的筹码"，接近中金公司淮海中路营业部(原中金公司陆家嘴环路营业部)的人士告诉记者。

　　事实上，与QFII相关的另一个指标--香港联交所上市的A50中国基金(2823.HK)之后的成交量变化，也在印证QFII群体抄底行为的暂告段落。在集中抄底的4月3日、4日、7日、8日，这只往日成交量仅有2000万份上下的基金，突然分别放出2.25亿份、2.87亿份3.86亿份和2.88亿份的天量。但之后交易日的成交量逐步下降，至11日，仅剩0.93亿份。

　　谁是价值投资者？

　　4月14日，中国A股在羸弱的宏观经济数据打压下再度暴跌。与15日均线再度拉远，似乎意味着本土的基金经理对后市股价的判断是正确的。但从长远来看，这场让众多散户瞠目结舌的大鳄争斗，目前尚无从说明孰对孰错。

　　一位接近监管界的人士表示，管理层对日前市场上演的这场多空大战早已密切留意。继日前与内部会议上对抛盘过重的部分基金公司进行批评之后，目前正以加速发行基金的方式维持市场的资金供应量。

　　该人士亦表示，目前基金界对赎回操作的普遍说辞，在于腾挪出分红所需的现金。但事实上，在此尴尬时点，普遍蔓延的恐慌心态已是不争事实。

　　"基金的卖出和QFII的买入虽然是一种市场行为，但是发生在下跌了40%以后的大环境下多少让人有点无法接受"，同花顺最近一期的Topview周报表示，目前股票型基金的仓位平均降到了67%，与其60%、65%的仓位下限已经非常接近。可以说是卖无可卖，现在再继续做空市场，无异于"伤人七分，自损五分"。

　　而对于QFII的联手做多，这份周报评论认为，并不是外资在拯救市场，而是在利用国内市场的动荡赚取丰厚的利润，而这样的利润又是国内主力资金心甘情愿地送给人家的。虽然市场可能还有下跌空间，但是在低点基金的持续卖出显然是没有足够的理由的，而在外资已经认为市场具有投资价值的情况下，还要继续一味地做空，意图获得更廉价的筹码其实是一种损人不一定利己的行为。QFII的买入和基金的卖出，这样本末倒置的投资行为很有可能将以基金的失败而告终。

　　事实上，近期基金与QFII之间天量筹码交换的重点，正是现时低价的金融蓝筹股。作为QFII大举抄底的第三周，按Topview的统计，上述两家营业部净买入量最大的仍是中国平安，建仓金额高达11.77亿元，其次是中信证券，为6.36亿元。此外，中金淮海中路营业部亦分别买入招商银行和建设银行各2.99亿元和2.32亿元。

　　而在抛售成为主旋律的共同基金之外，国内方面的保险资金与部分券商自营也在低位开始建仓，其中国泰君安营业部更在两周中净买入接近25亿，但与QFII的凶悍相比，依旧只成为局部现象。（记者 王小明）

　 21世纪经济报道