在这个特殊的时点，基金扮演了一回"稳定器"的角色。

　　5月20日，上证指数下跌161.60点，跌幅达到4.48%，基金重仓股在当天的大跌中表现出了较强的抗跌性。当天上证领先指标中用股价算术平均计算涨跌幅的黄线下跌了6％，而加权计算的上证指数跌幅仅为4.48%，由此可见，权重股的整体跌幅少于其他个股。

　　"下跌的原因我也说不清楚，但是可以肯定的是，我们没有净卖出。"5月20日下午收市后，不少基金经理都向记者表达了类似的说法。

　　基金的烦恼

　　5月以来至今，板块行情的快速切换使人眼花缭乱，但是这一切，似乎都跟基金无关。

　　民族证券的策略报告统计的数据显示，近期除了水泥板块以外，A股市场热点切换速度很快，每日涨停个股的家数也在减少。2990点反弹至今，几乎所有板块都轮流反弹过一轮，股价翻番的个股屈指可数，反弹幅度超过50%的个股也不多，大多数个股反弹幅度在30%-40%。

　　这样快速的板块轮动行情对于基金而言毫无意义。

　　"市场每天都会有热点板块出现，但是由于轮动的速度太快，基金并不可能每天都跟着热点板块跑，如果真的这样做，结果肯定会亏得很惨。"某基金经理告诉记者。

　　"对于基金经理而言，最根本工作就是考察上市公司的基本面情况，由此作出投资决策，但是现在上市公司的基本面情况和3000点的时候相比，我们看不出有明显的变化，反而多了地震这一不确定因素，我相信这也是为什么在这一波反弹行情中，基金的表现相当谨慎，大举加仓的不多，都是以调整仓位结构为主。"另一位基金经理告诉记者。

　　数据显示，在4月下旬的开始的反弹行情中，基金基本上没有出现过明显的加仓。　 长城证券进行的每周资金监测显示，5月12日至16日A股市场的资金净流入276亿，但是同期开放式基金股票算术平均仓位与此前一周基本持平。

　　如果与今年一季度基金的持仓进行对比，则更能显示出基金的谨慎态度。

　　长城证券的监测数据显示，截至5月16日，大部分基金的仓位相对一季度末均有所下降，比如华夏基金公司旗下的基金大部分一季报显示的仓位均超过70％，但是长城证券的监测显示，包括华夏成长、华夏大盘精选、华夏优势增长以及华夏复兴的股票仓位均在50％－52％之间，仓位下降了20％。

　　虽然很多基金的仓位已经调到最低，但是在很多基金眼里，在现在的市场行情中，"砸"或者"拉"都不是好的选择。

　　"经过这一轮调整，基金的仓位都比较低，市场并不缺乏资金，但是现在大的方向依然不明朗。"丧失了方向感，这时候即使是基金经理也感到了迷茫。

　　QFII再现大规模撤离

　　与基金相反，QFII的撤离迹象再度成为市场关心的焦点。

　　熟悉QFII人士告诉记者，在3000点抄底之后，QFII在A股反弹至3600点左右就开始撤离。

　　而上述人士表示，这和QFII的全球资金流动有关，其实外资撤离的迹象从港股中已经有明显的表现。

　　5月20日，恒生指数下跌2.23%，当天恒生指数开盘即开始下跌，至10点37分就下跌了531.33点，当时上证指数仅下跌2.66点，但是恒指一直没有上涨，在下午跌幅一度扩大至693点，受此拖累，A股一泻千里。

　　资金的持续流出被认为是港股大跌的原因。

　　"香港没有独立的中央银行，港元的发行要有足够的外汇储备作为支撑，在2007年底2008年初的时候，美元大幅贬值，港元兑美元的市场汇价和官方汇价出现了差异，也为货币套利创造了条件，如一方面按较低的市场汇价大量购进美元，另一方面按1美元兑7.8港币的汇率向香港金管局提交美元换取足额的港元，在外汇套利的同时，也将大量国际资金通过美元资产与发行港元的关系注入了香港市场，因此，在近期美元走稳之际，也就是预示着国际资金有反向操作并流出香港的可能性。"长江证券(000783)在近期一份名为"要警惕国际资金流出"的研究报告中提醒到。

　　其实，资金的流出在港股上已经有明显的表现。5月至今，港股的资金流量就已经出现明显下降。"以港股5月份的表现来看，恒指在月初未能站稳26000关口之上，出现升后回吐调整走势，确认由3月18日低点20573展现的中短期回升走势，已经在26378暂时到位。事实上，资金流量出现进一步下降，到目前为止，5月份港股每天成交量只有788亿元，是今年以来最淡的一个月。"香港第一上海证券市场策略员叶尚志表示。

　　QFII在A股的抄底行为和大规模撤离均和其全球的资金流向密切相关，全球资金回流股市则在3月中旬，当时美国的纳斯达克指数和道琼斯指数以及香港的恒生指数均同时走出低谷，开始一轮新的上涨，到3月下旬，资金瞄准A股，上交所的QFII抄底报告显示QFII抄底A股就是从3月下旬开始。

　　由此可见，此轮资金撤出港股，QFII做空A股也是必然的。