2008年来，美国次贷危机引起的全球经济减速逐步显现，国际石油、黄金价格连创新高等热点此起彼伏；而中国资本市场在分享国民经济发展成果的同时，也面对着流动性过剩、QDII、股指期货、企业债市、私募基金等一系列问题。5月24日，由中国证券业协会、北京国际金融博览会共同主办的“中国国际资本市场论坛”对上述现象和问题进行了初步探讨。

　　高盛邓体顺：市场调整基本到位 通胀会慢慢降

　　高盛董事总经理、中国首席分析师邓体顺在“中国国际资本市场论坛”上表示，市场的调整已经基本到位，从长期来说买入机会已经显现。

　　邓体顺认为，沪指在3700点左右，H股在13600点左右，市场的风险和收益基本处于平衡情况。之所以有如此判断，是因为市场估值已经反应了目前宏观和企业层面的风险。从估值角度看，A股平均市盈率虽然还在22倍、23倍左右，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场的充分流动性，其估值基本合理。从长期而言，投资中国是一个回报非常好的机会，但短期来说还有盈利压力，高通胀会直接影响企业盈利，而企业盈利会直接影响市场走势。

　　谈及行业投资，邓体顺介绍了一个投资框架——IDEA。其中，“I”是通胀组合，包括上游的资源性行业和品牌消费品。由于供给紧张，需求比较旺盛，上游的自然资源会随着通货膨胀有一个上涨空间，投资者投资这个行业也可以有一个获利的可能性。品牌消费品也会随着通货膨胀进行调整，劳工成本、原材料成本上升对盈利的影响不是特别明显。“D”是市场下跌很厉害时，总体盈利和需求不会受到太大影响的行业，包括一些基建类行业，如桥梁和码头等。“E”是未来盈利比较清晰的行业，如自然垄断的电信行业。“A”是人民币升值受益行业。人民币长期升值是全球再平衡的机制，在人民币升值的情况下，应该去买那些经营成本以进口为主、销售以内销为主的企业。

　　邓体顺认为，通货膨胀会慢慢下降，这个时候可以介入两个行业。一个是前段时间政府因为通货膨胀控制涨价的企业，下半年可能允许涨价，如电力生产行业。一个是下游的炼油企业，目前原油价格很高，这些企业又不能按市价售油，如果通货膨胀下来，这些行业也应该受惠。

　　高华证券纪轲：中国需建立流动性较强的债券市场

　　北京高华证券有限责任公司董事长高级顾问纪轲在“2008中国国际资本市场论坛”上表示，中国需要建立一个流动性比较强的人民币债券市场，使流动性有更好的通道，也为投资提供更多机会。

　　纪轲说，目前中国债券市场并不是很大，并且政府债券占到百分之八、九十，真正的企业债券只占到百分之几。企业债券流动性不强。绝大多数企业债券想投放市场，一定要有银行的担保，但获得担保很难；QFII很难进入回购市场，且进入要受到限制；社保基金投资于银行储蓄的有50%；除此之外，法律规定，银行储蓄投资的国债投资占50%。在债券流动性方面，市场还不是很活跃。

　　纪珂认为，必须建立信用体系。中国如果想建立非常良好的债券流动体系，必须有非常良好的信用环境。美国次贷危机也是因为信用降低以及某些操作不透明造成的。其次，可以采取一些措施，比如把利率限制取消。央行如果可以实施很好的调查，就用不着在利率方面进行很大控制，使得企业必须很好地遵守商业信誉。如果不对利率进行控制或者限制，央行可以在商业方面采取各种各样的措施，比如在商业信贷、商业担保方面，可以采取更有效的措施，让市场决定借贷利率。此外，还需建立更有利的金融环境，使商业贷款更具效率；并通过非常高效的二级市场完善投资体制，建立良好的债券市场价格评估体系等。

　  美林刘二飞：中国经济抗震力很强 资本市场很坚固

　　美林(亚太)有限公司董事总经理、美林集团中国区主席刘二飞在“2008中国国际资本市场论坛上”表示，我国经济抗震能力还是非常强的，今后几年中国股市的前景也非常好。

　　刘二飞说，股票市场在短线会有波动，今后三个月，曲折的可能性可能高于光明的可能性。但是，今后几年，中国股市的前景非常好。A股市场的市盈率大概只有二十四、五倍，对于每年宏观经济增长10%以上的中国而言，二十几倍的市盈率是非常合理的。中国上市公司、企业的基本面及基本素质也非常好。他说，核心问题是市盈率、盈利能否守得住，这取决于中国经济的抗震能力，也取决于中国资本市场的抗震能力。

　　刘二飞认为，今后几年内，我们国家整体的宏观经济可能还会碰到很多。大“地震”。这些“地震”的来源可能是人民币升值、国际油价持续大幅上涨等。如果人民币与美元的比值由1：7上升到1：5，对中国经济会有什么样的影响？有人说油价可能涨到200美元，中国是石油的进口大国，油价大涨对我国经济基本面会有什么影响？另外，美国最近要大选，大选之后新总统上任，竞选过程中要加紧贸易保护，对中国经济会有什么影响？此外，还有世界经济发展放缓等一系列因素。

　　但他认为，中国经济抗震能力非常强。经过过去几年牛市周期，整个资本市场也是非常坚固的，无论是监管部门还是中介机构、投资者还是上市公司，其整体素质都有较大提高。所以，今后几年中国股市的前景还是非常好的。

　　纽交所杨戈：中国公司和国际市场的关联度越发密切

　　“去年中国总共有18家公司在纽交所进行IPO上市，这是若干年来非常大的数字，也反映了中国公司和国际市场的关联度越来越密切。”纽约证券交易所北京代表处首席代表杨戈是在出席“2008中国国际资本市场论坛”时做出上述表述的。

　　杨戈认为，反映资本市场活跃程度的一个很重要指标就是IPO规模，这几年，中国公司IPO数量不断上升，去年在泛欧交易所上市的股票规模超过800亿美元，伦敦超过了500亿美元，比历史有很大的增长。另外一个指标是每天的交易金额，以去年为例，纽约泛欧交易所集团每天交易规模超过1000亿美元，而中国市场去年下半年的交易也非常活跃，上海、深圳加起来有四、五百亿美元的规模。

　　杨戈预测，若干年后，全世界只会剩下几个少数的交易所集团，这些交易所集团都是遍布全球的，其产品都是多元化的，不仅可以交易股票，也可以交易其他证券，还可以实现24小时不间断的交易，这不仅能扩大上市公司投资者的基础，也能够增加上市公司的流动性。