近期市场大盘股与创业板跌宕起伏，国内不少对冲基金业绩出现亏损，旱涝保收的“量化对冲”大有跌破神坛势头，至今成为不少投资者普遍热议的一个话题。

　　齐鲁证券资管对冲基金部副总经理陆培丽分析称，2015年国内主要机会在大票上，中小盘股成长性已不足，看好基建、电力、银行等既符合政策支持，也符合经济发展需求，估值也相对较为合理的板块。

　　在她看来，若将CPI(居民消费价格指数 )看作收入端，PPI(生产者物价指数 )看作成本端，目前CPI、PPI走势的“剪刀差”加大会使毛利率上升，而毛利率良好的企业基本都在大盘股行业，成长股都在服务型行业，并不受益于”剪刀差”，因此中小盘股低迷导致很多持有创业板并且利用股指期货对冲的策略失效。

　　陆培丽有着耀人的履历和丰富的外资金融机构经验。陆培丽毕业时是中国大陆地区唯一一位被录取进入美国高盛program trading部门的毕业生。在美林负责管理中国和香港投资业务时，陆培丽管理过10亿美元资金量的QFII(合格的境外机构投资者)，是当时最大规模QFII产品之一，并于2013年获得亚太投资部业绩第一名，被业内称为“QFII一姐”。

　　据了解，由陆培丽所管理的定向账户由去年11月28日开始截止到12月30日，短短一个月收益率超过20%。从2014年7月1日开始到12月30日，陆培丽在齐鲁资管平台的模拟盘收益率为50.1%，最大回撤为3.65%，该模拟盘主要采取自上而下的主动型股票策略。

　　在国外金融机构具有多年从业经历的陆培丽认为：“国内对冲基金某种程度上就是市场中性策略，而国外这个策略只是对冲策略中很小的一类，例如国际上很多大型对冲基金选择择时对冲或买入卖出对冲，对冲策略丰富多样。”

　　海外对冲基金的两个主要特征是放大杠杆和追求绝对收益。陆培丽称，对冲与否并不是盈利根本原因，主要在于理解驱动大盘股和小盘股的因素是什么？“2013年中小盘中80%利润增长的个股超过一半，2014年成长性就没有这么高，再综合市场资金利率方面的因素考虑，这就是今年中小盘股没有大盘强势的原因，而这一现象在2015年会得到延续。

　　展望2015年国内股市，陆培丽表示，未来股市将是一个波动率不断加大的过程。“首先，从宏观经济来看，需要密切关注国际油价回落程度，在国际油价下降初期对股市是利好，油价下降带来企业受惠，一些大企业进口成本降低，但若进一步下降低，需求端也会保持低迷，带来经济进一步通缩的风险。”

　　“其次，从货币政策来看，未来市场实际利率(贷款利率减去CPI)会不断提高，降息压力在加大，但降息会加剧人民币贬值，因此央行会有所顾虑，而降准的概率会加大。”“再次，从短期资金面来看，民间资金从房地产流出到股市，在赚钱效应下也吸引大量融资杠杆资金，短期成为推动股市动力，但很难具有持续性。”

　　针对风险，陆培丽认为2015股市不确定性主要来自于海外。

　　第一、国际原油价格进步下跌可能会结束美国“页岩气革命”。目前国际油价已经跌破55元，但有些矿开采成本都高于55元，而“页岩气革命”支撑美国就业率和收支上升。如果美国“能源革命”发展受影响，会对美国经济带来巨大不确定性，而中国经济出口主要依赖美国，中国若又回到继续靠基建投资方式来拉动经济发展，可以说是举步维艰。

　　第二、热钱会持续流出。美国利率上升对中国经济冲击比较小，但对其它靠借美债来维持经济的新型发展中国家影响较大。对中国资本市场的影响在于，通过QFII、RQFII等方式有约一万亿美金套息交易资金，这笔资金撤退对债市和股市会带来巨大影响。经测算，对股市来讲人民币贬值2%风险并不大，在2%到5%之间可以接受，超过5%则影响会比较大。