在保值增值这条布满荆棘的道路上，素有“常胜将军”美誉的全国社保基金一直不负所托。自2000年成立以来，社保基金过去12年累计取得投资收益3492.45亿元，年均投资收益率高达8.29％，可谓完胜通胀。

　　在股市疲软的背景下，社保基金何以获得如此佳绩？其投资账单上将揭示出怎样的投资秘诀？面对今年错综复杂的投资形势，它又将如何应对？

　　再胜通胀

　　2012年，社保基金的权益投资收益额达到646.59亿元，投资收益率为7.01%。这也是近三年以来，社保基金交出的最为靓丽的一份成绩单。

　　“在股市不景气的前提下，社保基金获得7%左右的收益率应该说是相当可观。”武汉科技大学金融研究所所长董登新在接受新金融记者采访时谈到，“去年内地股市走势低迷，债市总体表现还算不错，社保基金的收益应该多来自债市”。

　　翻开社保基金的投资账本不难发现，2012年交易类资产公允价值变动收益在整个收益表中占比最大，为38.34%，总额达到247.93亿元。

　　有市场人士指出，社保基金去年的交易类资产公允价值变动收益之所以如此巨大，除了债券市场积累的投资收益以外，去年底A股反弹带来的权益类资产升值也是不可忽视的因素。

　　事实上，在2011年股债“双杀”的背景下，巨额的交易类资产公允价值损失曾在社保基金收益表上留下过深深的“伤痕”。当年，社保基金在该项目上的浮亏高达357.58亿元，直接导致其投资收益率滑落至0.84%。

　　除了证券投资以外，社保基金近年来在股权投资领域的广泛耕耘也开始有了回报。数据显示，去年基金的长期股权投资收益和股权投资基金收益分别为73.6亿元、3.56亿元，较前年提升35.14%、232.91%。

　　截至今年6月18日，社保基金已投资了19只股权投资基金，承诺出资金额超过200亿元。另外，它还以战略投资者的身份，入股国家开发银行、中国人保、建信人寿等，总投资规模达到数百亿元。如今这些项目已开始成为社保基金收益表上强有力的后盾。

　　在信托投资和衍生金融工具方面，社保基金去年也有不同程度的斩获，分别取得18.56亿元、0.71亿元收益。

　　在成功增值“自有”财产的同时，社保基金在委托管理业务上也做得有声有色。去年3月19日，广东省与社保基金签订了委托协议，将千亿基本养老金交托后者运营管理。

　　截至去年底，这千亿资产已经增加至1034.09亿元，年化收益率约为6.72%。相比之下，2012年广东省社会保险基金年平均收益率也不过3.94%。

　　这份优异的投资成绩单能否引领新一轮地方养老金入市潮？董登新认为可能未必如此。“在养老制度没有出现根本变革之前，像广东省这样的托管模式应该是比较好的办法，但规模不会太大。”

　　董登新进一步表示，地方养老金委托入市的前提是养老金有结余，但现实情况是，除了沿海少数经济大省以外，多数地区养老金账面结余不多乃至收不抵支。

　　据社科院此前发布的《中国养老金发展报告2012》显示，2011年基本养老保险收不抵支的省份有14个，收支缺口达到767亿元，空账总金额2.2万亿元。

　　纠结成长股

　　2012年的辉煌战绩已成为历史并铭刻在社保基金的投资档案上，如今2013年已经过半，在新的投资征程上，这位“常胜将军”能否书写新的传奇？

　　今年的投资形势显然要比想象中来得严峻，股债两市均不平静。债市先后受到“打黑”风暴和流动性的干扰，表现已不如去年神勇；而沪指上半年先扬后抑，此前一度刺穿“建国底”，目前仍然没有企稳。

　　而且，从以往经验来看，社保基金素来偏爱大盘蓝筹，但今年俨然是小盘成长股的天下。上周，当大盘还在震荡不止时，创业板指却在新兴产业概念炒作的带动下，一举创出年内新高。

　　大盘蓝筹还是小盘成长？社保基金管理人并非没有纠结。据媒体报道，6月中旬在京举行的社保基金境内投资管理人座谈会上，相关话题成为会议的讨论重点。

　　据悉，社保理事会并没有向与会的18家机构管理人提出明确的投资方向要求，而是默许两种投资风格并存。

　　但从社保基金今年一季度的持股情况来看，其持股天平仍然偏向大盘股。Wind数据显示，今年一季度，社保基金重仓股票中，出自主板的个股占比从去年末的46%上升至48%。

　　其中，来自沪市主板的中国南车、中国一重和中国化学更位列社保基金一季度增仓三甲，增持股份数均在亿股以上。

　　“社保基金管理人肯定会根据市场变化做出调整，今年上半年成长股如此疯狂，相信不少社保组合也不同程度地参与其中。当然，蓝筹股还是社保基金的‘根据地’。”一位接近社保基金管理团队的分析人士直言。

　　事实上，面对股票不断创出新高的成长股，社保基金也开始按捺不住。一季度，社保基金增仓了285只股票，其中148只来自中小板和创业板。

　　上半年涨幅笑傲创业板的掌趣科技，今年一季度继续得到社保413组合的青睐，获其增持82.44万股；同样，半年涨幅分别高达184%、163%的和佳股份、乐视网早已被社保基金列为重仓。

　　但正如前述分析人士所言，以大盘蓝筹起家的社保基金对大盘蓝筹有割舍不掉的感情，但耐人寻味的是，6月至今，大盘持续动荡且不断创出新低，代表“国家队”的汇金早早挺身而出，一边增持金融股，一边大手笔申购ETF，但身为“国家队”队员之一的社保基金却悄无声息，到底原因何在？

　　“社保基金没有出手的原因可能有两个，一是看不清目前的形势，不敢轻易动手，毕竟手中掌握的都是老百姓的养命钱；二是手中弹药不多，有心无力。”前述接近社保基金管理团队的分析人士表示。

　　不得不提的是，今年前4个月，社保基金一度新开了34个账户，特别是1月份，便新开30个账户，入场意愿可谓强烈，但5月份它却选择了按兵不动，未新开账户。

　　而在董登新看来，现在市场的点位应该是养老金入市的良机，尤其是社保基金最为青睐的大盘蓝筹股基本上已经没有泡沫。

　　工商银行、中国石油等超级大盘股近来频频上演尾盘拉升的好戏，巨量买单闪现其中，护盘之心昭然若揭。有市场人士怀疑，神秘基金背后或有社保基金身影。但到底社保基金有没有出手抄底？即将公布的上市公司半年报应该会给出部分答案。