业内专家认为，同一投资顾问旗下私募基金业绩分化，既与基金经理个人风格、差异化配置有关，也与建仓期不同；今年下半场，随着创新产品的增多，同门业绩分化幅度可能继续扩大

　　今年以来，大盘持续震荡，截至7月14日上证指数年内振幅高达16.26%。在这场“暗战”中，股票方向的非结构化私募基金业绩继续分化，并且在同一投资顾问旗下更是酣畅淋漓。其中，深圳众禄投资顾问有限公司旗下的两只非结构化私募产品年内回报率率相差45.66倍，创出同门私募业绩分化历史纪录。

　　“私募基金同门业绩分化，源自掌门人不断挑战自己的投资风格。”北京一私募分析师对《证券日报》基金周刊记者表示，“今年以来，大盘走势几经轮转，行情难以把握，私募基金经理为避免旗下产品全军覆没，有意对旗下产品进行一些差异化的配置；当然，建仓期的选择，也是导致业绩分化的重要因素。”

　　阳光私募业绩分化

　　首尾相差85.69个百分点

　　据《证券日报》基金周刊观察，截至7月14日，831只非结构化阳光私募基金年内平均回报率为-4.37%，这一收益率明显低于大盘同期0.08%的涨幅。并且，私募基金业绩分化程度令投资者瞠目结舌。

　　WIND资讯数据显示，截至7月12日（净值最新披露日），刘宏执掌的博弘定向2期年内回报率为45.97%，成为阳光私募基金的冠军；其执掌的另一只产品博弘定向1期也以36%的总回报率获得亚军；芮崑执掌的呈瑞1期，截至7月8日（净值最新披露日）年内回报率为32.19%，夺得私募基金业绩榜单季军头衔。

　　与这三只产品形成强烈反差的是深圳市时策投资旗下的时策1期，截至7月5日（净值最新披露日）年内回报率为-39.72%，成为业绩表现最差的私募基金。从正收益四成，到负收益四成，首尾相差85.69个百分点，阳光私募基金的业绩分化程度再一次刷新历史纪录。

　　阳光私募年内业绩榜单显示，除前三甲外，还有瑞银证券旗下的瑞僖稳健收益、富恩德(北京)旗下的富恩德1期、青岛以太投资旗下的以太汇鑫1号(延期)等22只私募产品年内回报率超过10%；而浙江中财明利投资旗下的中财明利价值、倚天投资旗下的天星2号、理成资产旗下的理成风景2号、国淼投资旗下的国淼1期、从容投资旗下的从容医疗2期等43只私募产品回报率低于-20%。，单位净值年内分别下滑29.89%、29.28%，此外还有理成风景2号、国淼1期、从容医疗2期等41只私募产品回报率低于-20%。

　　如此来看，年内回报率相差20个百分点的私募产品多达200余只。

　　刷新历史纪录

　　众禄两私募业绩相差46倍

　　同门私募基金业绩也有着明显的差异，成为今年以来私募界的新特征。

　　深圳众禄投资最为明显，旗下的价值联成成长2号，截至7月11日（净值最新披露日）年内回报率为0.35%，在全部非结构化私募基金中排名218名，跻身前1/3；公司旗下的另一只私募产品价值联成成长3号，截至净值最新披露日年内回报率为-15.62%，在全部非结构化私募基金中位居734名，排名后1/5。两只同门私募产品回报率相差15.97个百分点，相当于收益率有45.66倍的差距。伴随着阳光私募私募产品数量与规模的大幅递增，同门私募业绩差别也有扩大之势。在2010年，同门私募业绩分化加大，最惹眼的莫过于淡水泉旗下赵军执掌的晓扬精选三期、淡水泉成长七期，年回报分别5.5%、0.52%，最大差异为9.58倍。

　　今年以来，除众禄投资外，上海理成资产旗下的私募产品业绩相差也较大。理成转子3号截至7月8日（净值最新披露日）年内回报率为-1.31%；而另一只同类产品理成风景2号，截至净值最新披露日年内回报率为-27.60%。两只私募产品年内回报率相差26.29个百分点。上海从容投资管理有限公司旗下的从容稳健2期、从容医疗2期，截至7月8日（净值最新披露日）年内回报率分别为-2.50%、-27.24%，相差24.74个百分点。青岛以太投资管理有限公司旗下的以太汇鑫1号(延期)、以太1号，截至7月8日（净值最新披露日）年内回报率分别为18.49%、-2.10%，相差20.59个百分点。

　　此外，同门私募基金业绩分化较明显的投资顾问公司还有金中和投资（同门私募产品业绩首尾相差19.68个百分点）、凯石投资（同门私募产品业绩首尾相差18.98个百分点）、新价值投资（同门私募产品业绩首尾相差18.68个百分点）、同威资产（同门私募产品业绩首尾相差17.22个百分点）、富安达投资（同门私募产品业绩首尾相差16.81个百分点）、菁英时代投资（同门私募产品业绩首尾相差16.18个百分点）等。

　　三因素“共振”

　　专家揭秘同门私募大分化

　　“私募基金业绩分化是一个常态，小规模私募基金一般是由两三个人合资，一个人是可以管理的。”北京一私募分析师对《证券日报》基金周刊记者表示，“业绩分化的私募基金大多是不同的基金经理管理。每个基金经理均有差别，这就很难保证所有产品业绩都保持相对的一致性。”

　　记者注意到，今年以来同门私募业绩分化最明显的众禄投资，两只私募产品的确由不同的基金经理掌管，其中价值联成成长2号由裴晓岩执掌，而价值联成成长3号则由陈晓执掌。同样，理成资产旗下分化最大的两只产品理成转子3号、理成风景2号，其基金经理分别是程义全、杨玉山；金中和投资旗下分化最大的两只产品金中和西鼎、富锦6号(金中和)，其基金经理分别是曾军、邓继军……

　　除了私募基金经理之间个人风格及投资偏好差异很大外，投资顾问追求差异化配置，也成就了同门产品业绩的大分化。

　　“为避免在震荡市背景下旗下产品全军覆没，同时能有效把握结构性投资机会，阳光私募会对旗下产品进行一些差异化的配置，导致产品业绩分化的出现。”上述私募基金分析师对《证券日报》基金周刊记者表示，“当然，不排除一些阳光私募为避免基金复制，转而寻找新的投资方式，创新产品线。同一基金经理管理不同风格系列的产品，是对自己投资风格的一个实验，或者是以不同的身份去做，具有一定的挑战性。”

　　另外，还有一些同门私募基金业绩呈现差异，主要是因为建仓期的不同，影响到仓位和个股选择。尤其是对于一些策略灵活的基金，建仓期的不同对业绩的差异影响更甚。“在买进或卖出的时间点上无法一致，造成买卖成本的不同，月月积累，对收益也可能会造成较大的影响。” 深圳一家私募基金公司投资部总监表示。

　　值得注意的是，伴随着阳光私募私募产品数量与规模的大幅递增，同门私募产品简单复制的情况会越来越少，其产品创新及差别将有扩大之势。进入今年下半场，虽然私募基金经理对后市热点看法趋同，但并不一定就此收窄业绩分化的幅度。“毕竟私募基金业绩完全取决于基金经理的个人风格及投资偏好，仓位也没有太大的限制。”一私募分析师对《证券日报》基金周刊记者解释道。