□国金证券(600109)王聃聃 张剑辉

　　预计市场短期内将延续弱势震荡格局，接近历史低位的估值水平提供了一定安全边际，但诸多负面因素还需时间消化，建议构建中等风险的基金组合，组合风格保持均衡。

　　权益类基金：构建中等风险组合

　　就目前股票型基金的投资环境来看，短期市场延续弱势震荡格局。建议构建中等风险组合。震荡市场环境中，基金业绩与资产配置的关联较低，比较数据显示，今年以来，在不同股票仓位区间的基金，平均业绩相差较少，因此，接下来投资者在选择基金时仍可以基金风格、基金选股能力为主要依据。

　　年初以来市场风格转向，加之指数弱势震荡，使得多数基金业绩难超大盘。从业绩统计来看，截至2011年5月17日，今年以来404只开放式股票型（不含指数型）和混合型基金中仅有16只基金业绩超越同期上证指数。

　　经过几个月的调整，市场估值分化得到一定修正。目前来看，机构投资者对消费、成长仍旧相对超配的状态对其形成一定制约，但其中业绩明确、低估值个股也存在自下而上的投资机会，同时，周期股估值依旧合理、机构投资者增持仍有空间，基金组合配置上可保持均衡。

　　在具体基金品种上，考虑到银行股业绩增长有保证兼估值优势，对于超配银行股的基金可进行关注。其次，对于侧重成长、消费的基金，考虑到行业整体的估值提升可能性较小，其中竞争力强、估值合理的消费股的投资机会需要管理人较强的自下而上的选择能力。最后，配置相对均衡、操作灵活、注重自下而上选股的基金亦具备稳定优势。

　　固定收益类基金：资金面压力逐步显现

　　前期信贷和产业调控以及高资源品价格对经济的负面冲击在4月数据中体现得较为明显，但是从总需求的角度看，仍旧相对平稳。同时，货币政策的紧缩效应或开始显现，接下来资金面偏紧的状态可能持续到6月中上旬。就债券型基金来看，A股市场结构性机会以及适时参与新股申购能够为基金业绩带来有益补充，但选股能力也使得基金业绩产生分化，同时，在大盘转债兼具正股安全边际和转债低估值优势背景下，转债市场亦具备投资机会，因此债券型基金仍是资产配置的重要选择。具体品种上可以从持债结构和投资管理能力角度出发，从一季度债券基金组合来看，信用债是基金增持的主要品种，信用利差较高背景下，信用债仍是较好的投资标的，对于相关投资管理能力较强的基金可重点关注。

　　封闭式基金：短期难有交易性机会

　　随着基金分红结束，且折价率低位徘徊，传统封闭式基金较难有交易性投资机会，尤其是分红结束后随着机构离场，折价或将有所扩大。在传统封基选择上，除了关注折价率的波动，基金表现将更多贴合管理业绩，投资者可沿着开放式基金选择的依据，从中选择管理能力较强的品种。

　　高杠杆收益端随市场波动价格波动更大，具有高风险收益的特点，建议对市场估值波动把握一般的投资者谨慎参与。考虑到短期市场波动、不确定性较大，建议谨慎投资高杠杆基金。