文/金梦夕

　　大家听说过扭转操作吗？相信很多人都不太了解其具体是什么意思，甚至一些投资新手可能连听都没有听过。本文金梦夕就来为大家总结一下到底什么是扭转操作。

　　一、扭转操作是指什么

　　扭转操作，始于1961年，用于形容美国利用公开市场卖出短期债券而买入长期债券的操作。当时美国如此作为，是为了平滑收益率曲线，来实现促进资本流入和强化美元地位的目标。

　　虽然在当时该操作由于短期未见显著效果而被终止，但后来被单独测试效果时，发现其缩短长短期债券收益率的效果比原有预期更有效，因此，最终扭转操作成为了各国央行量化宽松政策的可替代操作选项。

　　此外，在现今，“扭转操作”被用来特指美联储在第二次量化宽松到期之后，可能出台的变相QE3货币政策。

　　当时FOMC的具体声明为“保持联邦基准利率在0-0.25%，继续将债券到期收益用于再投资，以保持资产负债表规模不变”。虽然当时很多人认为这是美联储的不作为，但有专家则认为，这是某种形式的“扭转操作”，即不扩大资产负债表规模，但延长其持有债券的期限。卖掉短期国债，买入长期国债，进一步推低长期债券的收益率。这种方法不但可以获得量化宽松的好处，又可以免去扩大资产负债表的风险。

　　因此梦夕总的来说，扭转操作就是指在公开市场上买入长期债券而卖出短期债券的操作。

　　二、美联储为什么要进行扭转操作

　　1、因为从理论上而言，扭转操作可以刺激经济增长，减轻财政赤字负担

　　由于美联储依然实行“政策利率实质为零”的政策，扭曲操作直接影响的是长期利率，而长期利率的下行，在理论上可以降低民间设备投资的成本，特别是以长期利率作为定价标准的投资行为的成本，从而帮助经济复苏，还可能为财政赤字的利息负担减压。

　　​2、因为保持现有量化宽松规模，有助于减轻通胀担忧

　　美国当时通胀预期虽然不高，但较之两次量化宽松之前已有明显上升，如果美联储推出第三轮量化宽松政策，则美国的通胀压力势必上升，国际投资者对美元资产的担忧会增强。

　　3、因为扭转操作有助于规避政治分歧

　　美联储当时考虑到来自茶党和国会保守力量反对的压力，推出“扭曲操作”在政策操作角度看实际上有“以空间换时间”的特征。因为前两轮量化宽松政策对改善就业和刺激经济上表现不佳。

　　4、因为扭转操作对美国银行体系放贷积极性并无直接伤害

　　当时美国金融机构的存贷款利差远高于其三至五年的国债收益率，美国金融机构的贷款收益高于其投资国债的收益，但美国的金融机构并未因贷款收益高就进行大规模放贷，表明目前美国金融机构实际贷款意愿不高主要受制于对经济前景的悲观预期。