本周耶伦参与最后一次的央行议息,预期有机会出现较强鹰派言论,而非农市场预期18万,笔者预期更有机会达20万上方,有机会为美元带来喘息机会,同时对金价打压,目前自1月10至24日建立的底部支持,是较有效的支持轨道,提防该轨道破位所带来的下行爆破力,在失1340下,有机会试1333,1324重要支持,理论上,1324失守有机会试1312下方。
当然,若特朗普还有危机炸弹爆发,金价再度突破及站稳1357下,很有可能逐步试1390区间。
对于笔者暂时看好美元,并认为本周美联储议息较为鹰派,背后有4大依据支持:
1)「免罪金牌」:美联储终于等到减税法案获通过,早前议息会议一直等减税法案通过,为免承担「过度打压市场信心」的罪名,而偏向鸽派。
过去四年,耶伦团队的可预期性极高,每有国际至美国重要政策未能落实的情况下,总是按兵不动。明显地是顾虑自身声名,而采取的退化管理思维。而每有重要法案通过,则把过去要准备落实的政策实施。
所以,在税务法案通过后,发出比较鹰派的言论,不会承受打击经济增速的罪名。
2)「通胀支持」:鹰派支持还有议息决定理论上,核心通胀已进入可预期逐步回升轨道。在目前依据PhilipCurve的利率决定环境下,就业与核心通胀都是加息的重要依据,就业数据在去年已经表现强劲,可以称为全民就业,唯一美中不足,只有工资增长缓慢,但通胀方面却表现低位呆滞,做成加息预期持续不温不火。
当然作为旧经济学派的代表,她不愿意接受互联网与全球化已经改变了某些传统经济学思维,做成近年已发展国家通胀低增长的格局,但乘着近期核心通胀逐步回升,相信耶伦会借此表示通胀会逐步达到她的目标,放出较鹰论点。
其实,在过往经济高速发展的情况下,美联储也不是单纯依靠PhilipCurve作依据,比如格林斯潘时代,就是采用TaylorRule,而在新一任的美联储,相信也会摆脱PhilipCurve的格局。
3)「美元贬值压力」:近期美元贬值造成入口成本上扬,而每年的物料季度购买在即的情况下,改变市场对美元的长期预期,可以减少进口物料成本的压力。
每个国家的经济结构除了国内经济销售、生产、出口贸易,还包括进口贸易,而在全球贸易的前题下,进口是不可忽略,但各国的难处是如何在不影响自身经济体系下,容许外国贸易进口,借助外国较低成本,推动本土经济及发展加工经济,而全球化及互联网就加速了这种全球进出口贸易发展,这也是近年低通胀成因。
美联储真实的独立性,没有想象中公平、公正、公开,其政策会被美国总统政策偏向左右,这在过去一年,至过去数年的表现中十分明显。而随着近期关税及保护主议的浮现,在刚锁定贸易订单后,短期调升美元,以争取更低成本购买进口物料,属于合理的货币政策。
4)「给股市降温」:虽然GDP增长保持上扬速度,但股票市场的增速已经出现过热。美联储的角色除了采用货币工具与政策,推动就业及经济外,还包括打击泡沫。
过去10年,市场习惯了在风险中寻找机会,在复苏经济政策中找风口,借助宽松资金在高速增长了套利,同时借助新经济、新环境、新兴国家的人口红利及低生产成本,透过发掘经济溢价及高增长风口,全球经济重谷底回升。若目前央行及货币政策,还保持过去10年的步伐,将促发新一波的泡沫。
在2005年2008年间与1994至1997年间,美联储的主要角色是打压泡沫,面对新经济的扭曲高速发展,美联储很大机会作出改变。
基于这是耶伦最后一次出席议息,作为最后一次的公告,预期会对美国经济抱比事实乐观的点评,同时为接任者大刀阔斧的动作做引子。好为自身贴金,而同时把计时炸弹包装为糖果,送给下任美联署团队。
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