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然而，美元指数跌约0.6%，美联储发布声明和美联储主席耶伦新闻发布会后，美元一度下跌约0.7%。 投资者常说，加息提振美元。美联储加息意味着美元兑其它货币更具吸引力，应该山上涨。经济学家认为，加息利空黄金，因为投资者会适当减持黄金，加息可能导致美元上涨。 （一）为什么美联储如期加息后美元下跌了呢？ 首先，美联储加息预期给美元向上推力。细心投资者也许已注意到，这里是“预期”，更严谨地说，加息预期提振美元。 其次，美联储设定利率方向，必须根据经济数据，例如劳动力市场与通胀数据，在通胀回升时，美联储通过加息抑制通胀过高，通胀上升时加息。 再次，黄金是最终的通胀对冲，在初始阶段，通胀上升抵消加息，加息预期时，市场已逐渐消化加息预期因素，一旦加息靴子落地，黄金价格拐头向上。 （二）美联储加息周期或伴随着黄金拐头上涨。 回顾过去几次美联储加息，1976年、1985年，1987年，美联储加息虽然短期推升美元让黄金承压，但黄金拐头上涨对应通胀率回升，通胀率逐渐回升，加息周期开始，黄金价格有望迎来向上拐点，在通胀周期初期，对冲通胀的黄金价格会逐步步入上行。黄金上涨伴随着通胀率回升，而美联储加息周期或伴随着黄金价格拐头上涨。 美联储如何加息呢？通过两个利率指标：一个是超额准备金率，一个是隔夜逆回购协议利率，前者可提高短期利率压力，因为银行不愿意让其贷款利率低于这个利率，后者支持短期利率，因为非银行机构不愿意提供低于这个利率的借贷基金，这也是美联储的两个主要利率杠杆，也是调节利率或改变货币的工具。因而，市场看起来变得更加复杂，银行贷款、借贷基金，金融市场中，债券、股市均是比较不能缺少的资产，也是相互联系互相联系的资产，债券市场不能有太大风险，股市不能有太大风险，怎么办？用两个利率杠杆分别调节，既要保证债券市场稳定，也要保证股市不能大跌，避免投资者抛售债券，也要确保股市不大跌。银行贷款用于基础设施建设，银行贷款用于实体企业投资购买设备原材料，债市需要流动性，银行贷款就用超额准备金率来调节。而股市需要一定宽松货币，就用隔夜回购协议利率来调节。 短期地，美联储加息预期给美元支持，美联储告诉市场，预期加息了，也就是在这个时候给了美元上升推动力。虽然，加息预期可短期推升美元，但是，通胀继续回升，黄金很快转头随通胀上涨。长期看，加息有助于黄金价格上涨。 （三）更严谨地，加息预期提振美元，加息长期有助于黄金。 第一，加息抑制通胀。加息预期提振美元，长期有助于黄金。当利率下降时，商业银行从美联储借款贷款获得利率较低贷款，有利息的资产如债券更有吸引力。通胀上升时，吸引投资者减持黄金增持债券股票，黄金价值不会增加，而股票债券可获得收益。当加息时，贴现率提高，商业银行融资成本上升，借款成本削减债券融资，市盈率降低增加估值，提高利率其实推升黄金价格。黄金价格伴随着通胀回升，利率上升，持有美元债务更加昂贵，借贷成本上升，资金从债券转向股市。 第二，美联储加息不会直接影响到黄金，黄金价格取决于恒定价值。一般地，美元与黄金呈现反向关系，加息预期提振美元，黄金承压走低。加息靴子落地后，市场已消化预期因素，黄金拐头向上，美元走低。当美联储开始收紧货币提高利率时，短期内黄金价格承压，长期随着逐步提升利率，黄金早已被注入了潜在能量。 第三，美联储如期加息，金融股下跌，拖累标普。美联储提高利率，贷款利率上升，商业银行贷款收益预期增加，然而，贷款市场进一步细分。储蓄利息随美联储加息而增加，但储蓄利率与美联储联邦利率不直接相关，没有任何银行规定，美联储加息，银行必须多支付给储蓄利息。美联储加息，固定抵押贷款影响也不明显，例如30年房屋贷款利率，每月还款数额保持稳定。 在美国市场，汽车贷款利率通常跟随美联储联邦基金利率，信用卡浮动利率，消费产品利息将可能跟随增加。亦即是说，信用卡利率增加促使消费者减少透支提前还贷，购买汽车每月贷款利息可能增加，购买汽车按揭贷款成本更高。加息促使信用卡用户优先偿还债务，持有债务成本更加昂贵了。 第四，美联储加息，可能是一个比较缓慢周期，两三年或者更长时间。 严谨地，美联储不是加息，而是利率常态化。首先，美联储设定通胀目标为2%，为什么呢？为什么就不是3%或者4%呢？美联储设定2%通胀目标，也许如其解释：通胀率过低容易陷入通缩，通胀率过高不利于长期财政。因而，设定一个适中的比率。通胀率目标为2%是由消费价格指数和核心物价指数等多种因素决定的。这样做就是为了通过适度通胀来影响经济消费总量，经济学家称之为总需求，假设其他因素不变，提高总需求将导致更高的通胀。总需求上升，相对来说，商品和服务供应比较少，就会刺激企业增加投资。美联储设定了锚，而2%看起来只是一个合理的选择。其次，美联储低利率与超额宽松为应对金融危机后可能风险。随着美国经济复苏，是时候让利率常态化了。美国利率仍低于常态约3%的利率水平。加息是一个过程。美联储将逐步提高利率至常态化约3%的水平。 第五，美联储加息，预期提振美元，因为加息预期提高美元吸引力，市场消化预期因素，美元上涨，黄金承压走低，当加息靴子落地时，黄金拐头向上，黄金价值支持价格上涨，黄金价格上涨伴随通胀上升，黄金上涨，美元走低，加息长期地有助于黄金。 |
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