岳阳林纸:PPP重磅战略合作落地,上调17年盈利预测,上调评级至买入
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷,周海晨 日期：2016-04-27
公司公告与宁波国际海洋生态城管理委员会签订战略合作框架协议。3-5年内,项目建设投资总额匡算不低于120亿元。此次合作在行业内也将打造标杆,具有示范效应,也是岳阳林纸向园林PPP转型迈出的重要一步!合作将以定增收购的凯胜园林为实施主体(原股东承诺2016-2018利润分别为1.09、1.31和1.45亿元),此次合作落地,凯胜园林业绩有望大幅超出预期!如我们前期报告所言,岳阳林纸收购凯胜园林,受益PPP模式,产业转型开启盈利增长新篇章。依托实际控制人诚通集团的强大背景,岳阳林纸的信用水平将得到政府以及融资对象广泛认可,在承接大型PPP项目时,具有同行业其它公司难以企及的资金和信用优势。通过对市政建设PPP项目的参与,将为公司打开新的利润增长点,为业绩带来巨大向上空间。
造纸主业资产重组初见成效,骏泰浆纸剥离完成,16Q1成功扭亏为盈。公司积极调整产品结构,加强管理,母公司以及子公司双阳林化业绩有所提升,在文化纸市场价格回升背景下,主业有望顺利走出经营困境。16Q1公司业绩成功实现扭亏为盈,实现归属上市股东净利润477万元,较去年同期增长1.02亿元(VS2013-2015年一季度归母净利润分别为-9833万元、-4825万元、-9771万元),主要原因为公司完成与控股股东资产置换,剥离近年来亏损严重的浆纸业务,置入盈利能力较强的房地产及建设安装工程等业务,同时母公司通过改善产品结构,提升公司整体经营业绩。随着亏损资产的剥离及母公司造纸盈利的持续改善,预计公司后续业绩有望继续攀升。
岳阳林纸实际控制人诚通集团被正式确定为国有资本运营试点企业。16年2月,国务院国有企业改革领导小组确定诚通集团为国有资本运营公司试点。目前“国家国有企业结构调整基金”的组建工作也在顺利进行,未来改革内容包括将资产转换为资本形态,加强资本管控,规范资本运作等战略思路,有望为岳阳林纸后续的进一步产业转型助力。
上调评级至买入!因还需要社会化招标,以及公司增发尚未完成,对16年业绩影响尚不确定,暂维持16年EPS0.19元,上调17年盈利预测至0.40元(原为0.24元),目前股价(6.02元)对应16-17年PE分别为32倍和15倍,公司此前三年期定增价格为6.46元,提供安全边际,园林PPP项目落地,打开新的利润增长点,为业绩带来巨大向上空间,上调评级至买入,第一目标价10元,对应17年PE25倍。
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