机构观点：锂价不断上涨，我们上调盈利预测。预计21-23 年EPS 分别为2.25/2.94/ 3.38 元/股。我们继续给予公司A 股2021 年98 倍PE，对应合理价值220.89 元/股，参考A/H 股价对应关系，H 股合理价值178.15 港元/股，维持A/H 股“买入”评级。
风险提示。新建项目投产进度缓慢；下游需求不及预期，锂价波动。
产能逐步释放，量价齐升，致公司盈利水平提升，有望持续。根据中报，公司H1 锂产品实现营收29.61 亿元，同比+66.07%，毛利率41.37%。2021Q2 锂盐价格维持上涨态势。据亚洲金属网，Q2，电池级氢氧化锂均价8.64 万元/吨，环比+42.88%；电池级碳酸锂均价8.89万元/吨，环比+18.92%。新增5 万吨氢氧化锂产能Q1 已达到满产状态；宁都电池级碳酸锂产线扩至2 万吨。公司锂产品年产能共计12.6万吨，Mariana 盐湖预计年内开建；Cauchari-Olaroz 计划2022 年投产。规划2025 年年产能超20 万吨LCE。
资源优势再扩大。2021H1，公司增持Sonora 锂辉石项目股权；通过收购荷兰SPV 公司50%的股权间接持有Goulamina 锂辉石项目权益并取得包销权；布局一里坪盐湖、红土镍矿等，进一步巩固资源优势。
产业链布局进一步完善。2021H1，锂电池产品实现营收7.64 亿元，同比+84.27%。2021 年7-8 月，赣锋锂电先后与东风汽车、巴特瑞、晶科能源等达成战略合作意向，循环科技已形成3.4 万吨回收处理能力。
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