券商给予士兰微目标价评级：公司是本土IDM 大厂，目前主赛道为功率器件（营收占比超过60%），同时积极布局电源管理芯片、MEMS 传感器、MCU 等品类。目前公司8 寸和12 寸晶圆产线的新产能有序释放，同时功率器件领域受益于国产替代趋势，在进军白电、光伏、电动车等中高端市场进展顺利，此外公司不断优化产品结构带动产品ASP 提升，未来有望保持持续高增长。我们预计公司2021~23 年EPS为0.75/0.95/1.16 元，公司当前股价对应2021~23 年PE 为75/59/49 倍，由于公司IGBT 务占比已接近20%并处于快速提升阶段，参考斯达半导、宏微科技等IGBT 占比高的可比公司估值，基于2022 年PE=70x，给予目标价66 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：功率器件等产品涨价幅度不及预期；产能扩张节奏不及预期；产品结构升级进展不及预期；市场竞争加剧
士兰微是深耕功率赛道的本土IDM 大厂，部分细分领域已位居全球前列。士兰微成立于1997 年，目前已成长为国内规模体量排名居前的半导体IDM 龙头厂商，主赛道为功率器件（营收占比超过60%），同时积极布局PMIC、MEMS传感器、MCU 等品类。回顾发展历程，公司于1997 年成立时采取Fabless 模式，自2000 年引入5&6 寸产线并延伸至封装领域转型为IDM 模式；2016 年起公司与大基金签订协议联合推动8 寸晶圆产线建设，2017 年公司与厦门半导体投资集团达成战略合作在体外建设12 寸晶圆产线，为进军中高端市场打下基础。
截至2020 年底，士兰微已成为一家等效8 寸晶圆月产能约18 万片、营收体量超40 亿元的本土IDM 大厂，且在部分产品细分领域已位居全球前列。
功率器件主业：公司产能扩张、产品升级等多举措并行，抓住需求爆发+国产替代的行业红利。功率器件是电力电子核心器件，广泛应用于消费电子、工业、新能源等诸多领域，我们预计全球需求约200 亿美金。2020H2 起，电动车、家电等需求加速复苏，叠加中国制造业复苏节奏领跑全球，国内功率器件需求旺盛，叠加晶圆产能扩产周期长，行业迎来新一轮高景气，并伴随着缺货涨价，我们预计本轮景气有望持续至2022 年（其中与新能源相关的细分赛道景气度或更加持久）。
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