机构火线解读金融监管体系大变革：或强化证监会直接融资领域“大总管”角色
《国务院机构改革方案》于3月7日发布，其中金融监管机构改革引起市场重视，证监会的改革更是被各大研究机构高度评价。 中信证券指出，此次金融监管机构改革，以功能监管和行为监管为导向，协同宏观政策与微观监管功能，进一步厘清中央机构与地方分支职能，有助于金融体系的健康、稳定、可持续发展。 国泰君安在研报中提到，此次改革从根本上理顺了机构监管和功能监管、宏观审慎和微观审慎、审慎监管和行为监管之间的关系，证监会专司资本市场监管。 中金公司研究认为，本次金融监管机构改革总体而言延续了从2017年以来从“分业监管”向“综合监管”的发展趋势，有利于提高管理效率、减少监管套利、降低金融风险、保护金融消费者和投资者权益。 招商证券表示，金融监管架构改革体现了大力发展直接融资市场，从全局角度管控金融风险，在不断借鉴国外监管经验基础上，进一步落实、强化监管职能，为金融控股公司后续长期稳定健康发展奠定基础。 东吴证券称，证监会相对地位升格，资本市场的重要性提升，新组建的国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管，体现高层对证监会近年来在全面深化资本市场改革等领域取得成效的认可。 中信证券：证监会或专注于直接融资建设 中信证券认为，此次金融监管机构改革，以功能监管和行为监管为导向，协同宏观政策与微观监管功能，进一步厘清中央机构与地方分支职能，有助于金融体系的健康、稳定、可持续发展。 中信证券指出，相关改革的政策背景是，因时而变，加强和完善现代金融监管架构，二十届二中全会明确提出，“加强和完善现代金融监管”。 中信证券研究称，改革内容指向，横向整合优化原“一行两会”职能，纵向精简合并下设分支架构；改革思路为，功能与行为监管为导向，协同宏观政策与微观监管，厘清中央机构与地方分支职能。 中信证券称，此次金融监管机构调整，在借鉴海外金融监管经验基础上，亦充分考虑了中国特色与中国国情，中国人民银行或聚焦于“双支柱”管理，主要包括货币政策制定与宏观审慎管理；国家金融监督管理总局或全面履行金融机构监管及消费者保护职能，在原有银行业、保险业监管范围基础上，补充金控集团的监管职能，突出功能监管，同时统筹金融行业全部消费者保护职责；证监会或专注于直接融资建设，特别是此次明确将企业债与公司债进行统一化管理。 中信证券提到，后续可关注“一大”(金融集团)、“一小”(小贷公司等)机构的监管方向。 国泰君安：“一行两会”格局变成“一行一局一会”格局 国泰君安指出，此次金融监管机构之后，“一行两会”格局变成“一行一局一会”格局，此次改革从根本上理顺了机构监管和功能监管、宏观审慎和微观审慎、审慎监管和行为监管之间的关系。 “人民银行专注货币政策和宏观审慎监管，金融监管总局集机构监管与行为监管于一身，证监会则专司资本市场监管。后续仍需结合党的机构改革对整体金融领域调整进行观察。”国泰君安在研报中提到。 国泰君安认为，本轮国内金融改革方向主要是权责集中、统一，以及协调监管，提升风险防范能力。 “从国际金融改革经验来看，2008年全球金融危机是金融监管改革的分水岭。危机发生后，越来越多的国家意识到现代金融体系风险交织的特征，金融监管机制存在重大缺陷，随之开展了大量金融监管改革的尝试。例如，美国在多头监管之上引入了监管协调机构，英国采取了机构监管和行为监管的‘双峰’模式，欧盟则加强了宏观审慎监管。”国泰君安称。 中金：延续从“分业监管”向“综合监管”发展趋势 中金公司研究认为，本次金融监管机构改革是2017年成立“金稳委”、2018年合并银保监会以来幅度最大的金融监管机构调整，将“一行两会”调整为“一行一局一会”的新格局，总体而言延续了从2017年以来从“分业监管”向“综合监管”的发展趋势，有利于提高管理效率、减少监管套利、降低金融风险、保护金融消费者和投资者权益。
中金公司研究称，证监会划入发改委的企业债发行审核职责，由证监会统一负责公司债、企业债发行审核工作。此前，企业类债券发行审批由三部门分别负责，银行间交易商协会负责监管短融、中票等，证监会负责公司债，发改委负责企业债，此次调整后债券发行监管有望进一步统一。 招商证券：体现了大力发展直接融资市场 招商证券认为，金融监管架构改革体现了大力发展直接融资市场，从全局角度管控金融风险，在不断借鉴国外监管经验基础上，进一步落实、强化监管职能，为金融控股公司后续长期稳定健康发展奠定基础。
招商证券称，金控监管架构向国际靠拢，一方面，金融监管架构改革借鉴了发达市场经验，优化了我国原有的金融监管架构；另一方面，将中国人民银行对于金融控股公司的日常监管职责划入国家金融监督管理总局等金融监管架构改革进一步强化了相关监管职能、为金融控股长期稳定健康发展奠定基础。 截至2022年9月，已有三家公司获批金控牌照，分别为中国中信金融控股有限公司(筹)、北京金融控股集团有限公司的金融控股公司、以及招商局金融控股有限公司。同时，光大集团、万向控股的金控牌照申请也已获人民银行受理。 东吴证券：资本市场重要性提升 东吴证券非银研究认为，证监会相对地位升格，资本市场的重要性提升，券商估值与业绩有望迎来双击。 东吴证券称，由于调整后不再保留银保监会，新组建的国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管，体现高层对证监会近年来在全面深化资本市场改革、提高上市公司质量、推动投资端改革和行业高质量发展等领域取得成效的认可。同时，为强化资本市场监管职责，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。 东吴证券指出，上收统一监管权责后有望提升金融监管效率，功能监管尝试更进一步，现代金融监管体系日趋完善。本次调整有望加强金融监管的统筹协调，降低监管的重叠和空白。 此外，东吴证券认为，本次改革将提高金融监管人员效率，为金融机构优化经营效率作出表率。 东吴证券证券预计，在金融监管调整指导表率下，金融机构经营效率有望同步提升，商业银行收入成本比、券商员工薪酬产能比、险企营销费用投入产出比等指标有望在精简分支机构、提升员工效率等一系列措施下不断优化，进而推升金融机构长期ROE中枢水平。 资深投行人士王骥跃在接受财联社记者采访时称，证监会调整主要是三方面，一是提级，从直属事业单位提到直属部门，证监会的监管协调能力增强，证券市场在政府的地位也增强了；二是企业债审核从发改委转证监会，统一了债券发行交易监管，解决多头治理问题；三是投资者保护划给金监委，证监会专职于监管证券市场秩序，投资者保护不再是各项政策的出发点，避免以投资者保护为名干扰正常的市场运行机制。 此外有观点认为，本次改革实际加强了证监会在整个证券行业的统一管理能力，也强化了其在直接融资领域“大总管”的地位。包括全面注册制、设立北交所等，说明国家希望通过直接融资为企业提供更多样化的融资方式，证监会发挥的作用非常重要。 “之前消费者保护是银保监会新成立的部门，做的工作非常有限，本次改革将央行的消费者保护职责和证监会的投资者保护职责统一纳入总局，统一管理的同时强化行为监管的理念，具有划时代意义，体现了和国际接轨的专业性。 ”市场观点提到。 |
