徐一钉:A股入冬 将迎最寒冷气象

作者:佚名  文章来源:不详   更新时间:2011/8/19 9:07:09  


  中国股市已经经历了两个大的轮回。即512-2245-998点,这是第一次大轮回。998-6124点-至今,是第二次大轮回。如果考虑387-1558-325点,也可以认为走了三个大的轮回。若从四季轮回看,目前A股市场刚告别秋天、进入冬季,但最寒冷的冬季还没有到来。一旦第二次轮回走完,将探出第三次大轮回的起涨点(与512点、998点同等级别)。但这最后的下探,并不是短期能结束的,投资者要做好充分的心理准备。
  据数据显示:8月17日,全部A股的静态市盈率(没有剔除亏损股,下同)为17.79倍。1996年1月19日,上证综指最低点512点,全部A股的静态市盈率分别为19.37倍;2005年6月6日,上证综指最低点998点,全部A股的静态市盈率分别为19.24倍;2008年10月28日,上证综指最低点1664点,全部A股的静态市盈率分别为14.71倍。
  比较以上数据发现:目前A股估值水平比1664点高20.93%。考虑到2011年A股上市公司净利润增长20%左右,即目前A股的动态市盈率为14.85倍,与1664点时的静态市盈率相当。值得关注的是,虽然目前估值水平低于512点、998点,但512点、998点时上市的银行股数量很少。如果剔除银行股,余下全部A股的市盈率23倍左右,目前A股的估值(剔除银行股)比512点、998点时高20%左右。此外,512点、998点时,A股市场流通的只是少部分股票,估值自然比全流通的股市要高。
  值得关注的是,512点时,A股流通市值为698亿元,当时居民储蓄存款余额为2.96万亿元,流通市值与居民储蓄存款比为2.35%;998点时,A股流通市值为8797亿元,当时居民储蓄存款余额为13.05万亿元,流通市值与居民储蓄存款比为6.73%;1664点时,A股流通市值为38049亿元,当时居民储蓄存款余额为20.46万亿元,流通市值与居民储蓄存款比为18.59%。8月17日,A股流通市值为19.27万亿元,最新居民储蓄存款余额为32.60万亿元,流通市值与居民储蓄存款比为59.11%。
  对比上述数据发现,A股市场探出512点、998点、1664点时,都是充足的居民储蓄存款做后续资金的保障,居民储蓄存款分别是流通市值的42倍、15倍、5.38倍。1664点时,还有国家推出4万亿投资计划。目前面对19万亿元的流通市值,显然32万亿元的居民储蓄存款是不足以撬动A股市场大幅上涨的,资金面出现天花板。随着全流通时代的到来,A股市场整体估值水平必然下移。如果投资者用股权分置改革前的数据,与全流通时代A股市场数据"简单"地对比,可能会出现战略性判断上的失误。
  研究三次轮回发现,387-1558-325点、512-2245-998点、998-6124点-至今的涨、跌的结构相似,差异性主要体现在涨、跌的时间上。值得关注的是,1558-325点、2245-998点向下三段式调整中,第二段反弹都是平台整理,即777-1042-774-1044点、1339-1748-1311-1649-1301-1783点,随后都出现了跌破整理平台的第三段下跌探底。998-6124点-至今的第二段反弹走出三角形整理,即1664-3478-2319-3186-2661-3067点。
  今年7月25日跌破三角形整理下轨,意味着拉开第三下跌探底的帷幕。目前A股市场正处在第三次大轮回最后的向下探底阶段,3067点大致相当于上次轮回的1783点,对应2004年的1783点至2005年的998点的调整,只是第三段的调整刚启动。2437点只是严重超跌后的抵抗性反弹,反弹结束后A股市场还将继续向下探底。(作者系民族证券研发中心副总经理)(.上.证 .徐.一.钉)

|网站首页|财经金融|银行|股票|基金|保险|期货|股评|港股|美股|外汇|债券|黄金|理财|信托|房产|汽车|