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由上至下： 宏观再平衡下的 成长投资 如果说，对冲基金的投资风格有千万种的话，那么索罗斯、罗伯逊归属的“宏观对冲型基金”一定是其中江湖地位最高的那种，因为这种投资方法可容纳的资金量最大，也因为该种风格的门槛极高，需要格外出色的大局观、分析能力和贯通行业内外的人脉。 而在A股市场中，也有一些阳光私募走的是“由上至下”投资思维驱动的组合投资。在3季度中，面对惨淡的宏观经济背景，他们选取了类似的投资方法，首先控制仓位，其次，积极地在有限仓位中捕捉投资机会。 这个季度他们看中的是“有较强业绩确定性”的中小盘股。 以鸿道投资的持股为例，2011年3季报中，该公司旗下产品在34个(次)股票中首次亮相，全部系中小盘股，简单测算，截至3季度末，鸿道投资在上述各股上合计增持6亿元。 总体看，这些重仓股分布在四大类板块中，电子和传媒行业、机械以及相关零售业、投资品行业、农林牧渔食品业。鸿道投资在这些板块中优先选取的都是细分行业的龙头、准龙头企业。 比如在电子传媒行业，鸿道3期增持了中文传媒和为海外手机定制零部件的立讯精密，两者均占据了政策扶持的潮头，也都有着消费升级的内涵意义。在机械和相关商贸的板块中，鸿道出手的是亚夏汽车——一家华东地区的汽车经销网络，以及山东矿机。众所周知，上述两个股票所在的汽车贸易、矿业机械领域都是上半年来少数快速成长的行业。 而在农林牧渔行业中，鸿道投资早早的布局了万向德农——核心业务为种业，同时兼有网点遍布全国的农资连锁。该股在蛰伏许久后，近期正在大幅上行。至于食品饮料，鸿道投资同样布局了好想你，该公司主营业务为红枣系列产品的研发、生产和连锁销售。同样具备一张遍布全国的销售网，且两者的背后同样都有农业振兴这个大的主题在。 至于投资品行业，鸿道投资的布局重点在日科化学、方大炭素、秀强股份。新材料、环保材料、氟化工等五所不包。但回首看，上述个股的业绩成长性都相当不错。 类似的具备较高宏观判断能力和组合投资能力的阳光私募，还有从容投资。该公司在3季度中，至少大手笔增持了4个新股正和股份、九安医疗、安徽水利、巨化股份。上述4个个股分属商业地产和传媒、家用医疗、水利建设、以及氟化工。其中，传媒和氟化工上，从容和鸿道是结论一致的，显然都是看多 分析这个新增股组合，还可以发现，从容增持的部分个股均不是强周期的行业，其次，或是短期景气度快速提升(比如氟化工)或是受益于长期的经济转型和政策扶持、比如传媒、医疗保健，或是目前国家政策扶持的焦点行业比如水利建设。同样包含了长中短期的增长“潜台词”。 行业优选： 大行业中的小公司 阳光私募行业中，还有一部分以行业优选、精选个股为主要特色的机构。他们勤于调研、善于发掘个股机会，同时持股周期较长，组合高度集中，这批机构在今年以来的业绩也显得相当不错。其主要投资落点往往在高速成长和市场空间上。 以今年业绩大崛起的明达资产为例，明达2期、明达3期和明达4期，今年3季报集中在部分个股的投资表中亮相，其中最为明显的交叉重仓股是铁汉生态、纳川股份和易华录。 其中，易华录的投资颇有可圈可点之处。从行业属性看，该股属于智能交通行业，其主营产品智能交通系统工程是易华录主要的收入来源。而从行业景气程度看，今年以来以政府为客户的电子和安全信息产品销售势头之旺大大超过市场预期，前有大华股份，海康威视等安防概念股票，后有易华路等个股。而这些个股的业绩增速都很惊人，3季报普遍在同比50%的速度。 而纳川股份则显得偏门些，这个个股以为环保、节能型的新型排水管材为主要业务，主要产品包括主营业务是HDPE 缠绕增强管系统的设计和施工服务。而HDPE管得主要应用是市政环保工程、道路配套排水工程、核电火电、石油化工、交通枢纽等大型工程项目的雨污水收集与排放。其下游同样是政府部门。而这个4月份才上市的新股，在3季度中就一口气出现了包括广发基金、易方达等一批公募基金大佬。其热门态势，有时让人想起当年的汇川技术来。 另一个精选个股型的机构则是尚雅投资，该公司尽管该公司的换手率总是不低，让人有时候难以和选股型的选手放在同一类中。但其掌门人石波的选股能力仍然是声名远播的。 尚雅投资3季度的新增持仓亦包括一些本季度我们熟悉的名字，诸如立讯精密，此外还包括乾照光电、开山股份、森远股份、新联电子。 其中森远股份堪称本季度尚雅新增持仓的“重中之重”。尚雅1期、尚雅2期、尚雅5期、投资精英之尚雅等组合均重拳出手。从业内研究报告看，有些卖方机构将该股标示为高成长的潜力股，认为该公司所从事的除雪设备为主的公路养护机械的市场需求远好于预期，空间很大。有些报告还关注其产品的跨省推广(现阶段公司的市场主要在东北)，以及新产品研制，等等。 从该股持有名单看，该公司大流通股东除了尚雅的几个产品外，还有今年格外生猛的万家基金、华宝兴业和嘉实基金等。从该股表现看，从今年上市挂牌首日的大涨到此后的大跌后复大涨，机构介入的痕迹相当明显的，似乎也证明了，至少在部分机构眼中，该股的看重程度。 另类型： 赚钱就是硬道理 除了上述两类颇具代表的投资风格外，阳光私募中还有许多各式各样的投资风格，比如换手率高的，长线融合短线操作，也有短线套利型的选手等等。我们同样拣选一些有代表性的投资机构的组合。 博颐投资的基金经理是来自于当年富国基金的明星基金经理徐大成，在公募有所表现后，徐大成转战阳光私募也是业绩相当不错，近几年公募出身的明星基金经理，其是少数业绩持续稳定在前列的。不过从投资风格上看，博颐兼有长线持有和短线高换手之风，因此，风格不可谓不“另类”。 从博颐投资的组合看，3季度博颐继续保持了既望的集中持仓、不动则已、一动则重拳出击的风范。其中3季度其重点增持对个股包括迪安诊断、超图软件和千红制药，三个个股的持有市值超过了一亿元。 其中，迪安诊断是今年7月才上市的新股，堪称新鲜热辣。其主营业务是医疗机构提供诊断服务外包业务，包括一些检验诊断的外包业务。有意思的是，对于该公司的评价业内分歧比较大，一些卖方认为，该公司所处的行业符合医改方向，其代理的产品和诊断服务业务在各地均保持较快增长，杭州增长超30%，北京、上海增长超过60%等。 但也有研究认为，虽然诊断外包行业符合国家控制医疗支出，优化医疗资源配置的医改大方向但公司所处的行业结构还处于跑马圈地的初期，行业结构不稳定，公司能否获得未来诊断外包的业务成长，存在相当不确定性。 另外，过去一年颇多周折的广东新价值，在本季度也引入了新的投资品种。包括光电股份、万家乐以及天宝基建等。从具体个股看，上述公司所处的行业依然差距较大。涵盖了光电子材料和产品、电气设备、房地产等行业，所投资的公司也跳出了广东地域进一步拓展到天津、湖北等地，但究竟结果如何还尚待观察。 不过，综上所述可以发现，作为机构群体中，相对体量小、投资风格灵活的阳光私募来说，2011年的3季度组合，先是他们对于未来依然认为是个值得把握的年份。而投资重点则集中于中小盘之中。 |
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