1、军工央企关联交易预增印证行业高景气。

军工央企上市公司均披露了2021年日常关联交易预计公告，从中我们可以大致判断产业方对于军工各细分领域增速的预期。航空产业链：从航发控制、中航高科等中游企业发布的关联交易预计来看，航空产业链2021年整体增速约为33%-36%;航天产业链：航天电器向航天科工集团销售预计值同比增长73.03%，其作为上游通用电器元器件厂商，该增速或体现了航天科工集团军品的高景气;电子产业链：国睿科技向关联人采购商品预计值同比增速为21.46%，其作为雷达行业下游标的，该数据可表征国睿科技自身未来景气度;船舶产业链：中国海防作为船舶产业链中上游标的，其向关联人销售商品预计值同比增速为22.22%，该数据或可部分表征军船未来景气度;地面兵装产业链：内蒙一机向关联人采购商品预计值同比增速12.20%，其作为地面兵装下游标的，该数据可表征内蒙一机未来景气度。

2、军工行业高景气正从上游向中下游传导。

2020年，军工行业整体营收和归母净利润均加速增长。分板块看，国防信息化与材料板块归母净利润增速最快，分别达到122.73%和64.34%;分产业链看，上游企业归母净利润率先加速增长，2020年同比增速达到57.13%。

2021年一季度，军工行业整体营收与归母净利润分别同比增长34.32%、150.57%。分板块看，国防信息化板块增速继续保持领先;分产业链来看，上游多家企业不仅同比业绩高速增长，环比也在增长，2021Q1单季度营收创近年来新高，体现了军工上游企业的高景气;中游的中航机电、中航电子、中航重机等标的一季度收入维持在高位，体现了上游高景气已开始向中游传导;未来下游也有望迎来高景气。整体而言，上游增速最高，高景气正在向中下游传导。

投资建议：

我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下三条主线：

1)装备放量：航天电器、中航光电、国睿科技、中航机电、睿创微纳、鸿远电子、大立科技、中国海防、天箭科技;

2)渗透率/单机价值量提升：高德红外、紫光国微、北摩高科、七一二、宏达电子、新雷能;

3)实战化训练：航天发展。

风险提示：军工央企上市公司日常关联交易预计值执行率不及预期;军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟;装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟;军品批量生产后价格降幅超出市场预期。