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全球新能源车产业链景气度高企不断被验证，产业链出海提速有望提升市场成长预期，持续推荐全球核心供应体系标的。 我们认为当前时点全球动力电池产业链将迎结构性变化拐点，一方面欧美本土动力产业链的匮乏加强了对产业链本土化培育的需求;另一方面欧美新能源车快速渗透拉动海外装机需求高增;使得过去十年全球动力产业链向东亚集中的演变格局转向全球化，为中国动力(行情17.46 -1.69%,诊股)产业链切入欧美本土配套带来历史机遇，我们看好国内动力和材料龙头先发优势，产业链马太效应将愈发凸显： 从供应全球化的角度，海外需求向龙头集中。我们认为2021-2023年是海外布局的关键窗口期，宁德、LG等龙头持续加码海外产能布局，并带动具备竞争优势的电解液、隔膜环节跟随;而二线电池企业出海节奏缓慢;龙头企业出海有望享受海外市场高增长红利，带来远期市场份额预期上行，我们上调LG Chem和CATL 2025e全球市场份额至30-35%，上调隔膜龙头恩捷股份(行情194.01 +8.08%,诊股)2025e全球市占率45-50%，电解液龙头天赐材料(行情100.94 +0.24%,诊股)2025e全球份额35-40%。 从竞争格局的角度，竞争由企业演绎为产业链，利润向高壁垒环节龙头集聚。4Q20以来锂电材料龙头产能供不应求，且材料端和资源端资本支出增速慢于电池端，优质材料企业和关键资源产能稀缺性凸显。有实力的电池厂锁定优质材料产能，并布局上游关键资源，提升企业核心竞争力。从产业链利润分布看，动力电池/隔膜受益高壁垒、高集中度，获取更高利润分配;电解液经前期洗牌集中度提升明显，龙头企业通过产业链纵向一体布局享受高额利润。 技术：继续看好高镍和磷酸铁锂结构性机会。高镍三元凭借能量密度优势可提升整车续航并降低能耗，通过降低正极外材料和结构件单位用量可实现降本。铁锂凭借成本、循环性能优势在中低端车用市场及储能领域优势明显。特斯拉Model3/比亚迪(行情229.46 +7.17%,诊股)汉/五菱Mini等爆款车型带动铁锂乘用车迅速回暖，大众ID4/ID6/ID3、奔驰EQA/EQB/EQS等车型上市带动高镍放量，我们预期2021铁锂装机将有望提升至45-50%，高镍有望提升至15-20%。 我们建议长线把握龙头企业出海打开成长空间，中线把握二线锂电企业有望迎来更快份额增长与新客户导入契机，短线关注高景气下供需错配带来议价能力反转的材料环节，以及受益技术升级具有更高成长性的高镍三元和磷酸铁锂。 |
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