核心观点：2021年二季度银行业监管指标总体超出预期。具体来看，国有行由于低基数效应驱动和业绩释放约束缓释，二季度单季利润增速明显超出预期，我们认为有望迎来估值修复。但综合各项指标表现来看，仍然是城、农商行表现相对更好。考虑到前期优质标的股价调整幅度较大，未来在看好整个银行板块反弹行情的基础之上，我们仍相对更看好优质中小行的反弹空间和投资机会。

摘要

事件背景：2021年8月10日晚，银保监会披露2021年二季度银行业监管数据情况。

1、业绩改善超出预期，中小行整体表现最优。从本次监管数据来看，行业整体表现超出市场预期，体现为净利润增速大幅回升、净息差基本稳定、资产质量进一步改善。其中，低基数效应作用下，国有行净利润增速的边际改善幅度最大;而综合各项指标来看，城商行、农商行的表现最优。

2、净利润增速大幅回升。2021H行业净利润同比增速为11.1%，较2021Q1上升8.8pc，21Q2单季同比增速为23.4%，较21Q1上升21.1pc。从单季净利润增速的改善幅度看，农商行改善幅度最大，国有行次之。核心原因在于这两类银行在2020年同期净利润基数最低，且预计2021年二季度以来业绩释放限制已经消除。此前部分农商行披露的业绩快报已经体现这一点。展望2021年下半年，城、农商行的低基数效应仍将延续，而国有行和股份行将逐步消退。

3、净息差相对稳定，子行业出现分化。2021Q2行业净息差环比下行1bp，净息差的降幅明显小于新发放贷款利率的下降。同时，子行业间出现分化，其中国有行和股份行环比分别下行1bp和4bp，城商行和农商行环比分别上行1bp和4bp。一方面，2021上半年国有行和股份行的资产端业务受监管扰动较多，且全国性的信贷需求回落使得整体贷款利率有所下降。而城、农商行则由于区域经济分化、部分区域复苏动能强劲，更能稳住资产收益率;另一方面，2020年以来政策持续引导银行负债端成本优化，城、农商行的优化空间相对更大。下半年预期宽松+资金利率下行，将进一步释放行业负债成本下行空间。

4、资产质量持续改善。2021Q2行业不良率环比下降4bp至1.76%，拨备覆盖率环比上升6pc至193%，显示资产质量仍在进一步改善，也意味着经济增速放缓并未对银行资产质量造成显著影响。其中，城商行、农商行改善最为明显，不良率均环比大幅下行12bp。

投资建议：二季度监管数据进一步验证了银行中报景气度，建议投资者积极拥抱中报催化下的银行板块反弹行情，继续重点推荐江苏银行、平安银行和苏农银行，以及龙头标的招商银行、宁波银行。

风险提示：疫情防控成效低于预期，经济复苏强度受压制。