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京东商城提前启动IPO背后:电商上市卡位战

2011-9-11 7:33:05  文章来源:21世纪经济报道  作者:佚名
关键词:京东商城
核心提示:

9月7日晚间,外媒报道京东商城启动IPO计划,计划融资40亿到50亿美元。经本报记者向多家投行中国区高管确认,京东商城确实在跟各家投行接洽,询问上市事宜。

京东商城提前上市,颇得业界关注,亦引来颇多猜想——为何提前上市,估值是否合理?综合多位业内人士意见可知,京东商城宣称C轮融资时估值已经是天价,这个体量下很难再做D轮融资,只能直接上市。如果C轮的钱不够支撑到2013年,京东商城只能提前上市。

与此同时,市场还有凡客诚品将上市、拉手网上市的消息。中概股最坏时刻已经过去,电商扎堆上市,是从企业到投资者,从投行到美国投资者都期盼的事。这些企业如果上市成功,对电商行业的格局,将影响深远。

京东商城为何想提前上市?

9月8日,京东商城董事局主席刘强东在新浪微博上,转发京东提前上市的新闻并评论:“下周我在塔克拉玛干大沙漠某个我都不知道的地方!”这样暧昧不明的评论,更令人猜疑,此事是无风不起浪。

对此,业内一片哗然。按照京东商城此前的上市时刻表,京东商城应该在2013年上市,为何提前上市?

大家的第一反应是,京东商城不会太缺钱。从去年的C1轮到今年4月的C2轮,京东商城宣称一共融资15亿美元。但一位业内人士指出,“在电商界,融资注水是很常见的事,京东商城亦有‘前科’——他们之前曾谎称沃尔玛入股。我觉得,京东C轮可能没有融到15亿美元,但我估计10亿美元是有的。所以说,京东从财务上还是有融资需求的。”

中国电子商务研究中心分析师冯林指出:“越是大额的投资,其投资者开出的条件相对越为苛刻。京东C轮融资的估值已经达到100亿美元,这个体量很难再进行D轮融资,在尚未盈利以及融资环境趋劣的情况下,尽快上市是最佳选择。”

派代网分析师李成东则认为,京东商城C轮15亿美金融资4月份才完成,其近两三年才大规模投资主要在仓储物流,也就是说至少两年内京东并不会缺钱。京东提前上市令人怀疑,但如果提前上市,背后的考虑应该是未来两年全球经济不确定,资本市场也不确定,不如早点上市,以获得较好的估值。

综上可知,如果京东商城C轮融资并不如之前宣称的15亿美元,这些融资不足以支撑到2013年,京东需要提前到2012年上市。那么,现在接触投行就正当其时。

此外,京东商城计划融资40亿到50亿美元。以首次融资额多为企业股本数的10%-20%,一般不超过25%,那么这一传闻背后对应的京东商城的估值为200亿美元。这个估值合理吗?

冯林提到美国新蛋网2009年末上市的旧事。新蛋网在上海地区颇负盛名,它其实是美国最大的3C类电商在中国的分公司。当时,美国新蛋网

的营业收入为20多亿美元,净利率为1.8%,当时新蛋网的估值仅为10多亿美元,但上市计划最终夭折。冯林认为,京东去年的规模和当时的新蛋网相当,京东目前还是亏损的,相较新蛋网的优势主要是背靠中国巨大的市场,但现在的“中国概念”,不再像以前一样吃香,而更像是双刃剑。“我个人觉得,这个估值高了”。

李成东则觉得这个估值可以接受,“从电商类企业在二级市场的表现看,以美国亚马逊为例,现在的估算公式是:市值是未来一年销售额的2倍。京东商城今年可以做到销售额300亿人民币,明年再翻倍是600亿人民币,近100亿美元。到时估值200亿美元就比较合理。”李成东认为,目前领先的电商基本保持年两倍到三倍以上增长速度,电商行业不像传统零售那样受到门店的限制,京东2012年再翻倍不是不可能。

电商上市卡位战

差不多跟京东商城提前IPO同时,还传出凡客诚品开始谋求上市、拉手网上市被否的消息。这些,本报记者也基本得到了电商业内人士和投行人士的确认。

美国投行Piper Jaffray中国区首席代表杨锐直言,团购类电商面临着激烈的市场竞争,投资人也在看团购鼻祖美国Groupon上市进程和表现,只有极少数团购类电商企业有机会在海外上市,增长速度、现金流和上市时机很重要。

电商企业扎堆上市,是一件投行、企业、VC和美国市场投资者都喜闻乐见的事。

冯林则指出,电商类企业上市,是VC退出的最直接途径,也是企业的最优先选择。对于想海外上市的企业,上市并不难,核心的问题在于估值怎么样。他认为,盈利问题将是京东商城的软肋,“之前的当当网和麦考林,至少上市时的财报显示它们是盈利的;另一方面,美国新蛋网当时的净利率过低也曾为人诟病”。这个道理也适用于其他尚未盈利的电商企业——在有参照样本并且市场对中国概念股接受度不如从前的前提下,IPO估值可能会不太理想。

杨锐认为,电商细分行业的逻辑是,谁第一个上市,谁融到的资金最多,谁的团队强,谁活的长久,最终才能树立业内领导地位。受行业竞争影响,尽管资本市场仍然动荡,但大家都想抢占先机。

多位业内人士都指出,如果京东商城、凡客诚品成功上市,对未来行业的影响是显而易见的——如果世道不好,融到大笔现金的企业,自然能活得更久;如果世道好,那么必定加速行业洗牌。

 

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