象屿股份：布局农业供应链，喜迎业绩高增长

　　象屿股份

　　农业板块继续领跑，传统大宗物流低迷： 公司发布 15 年中报， 实现营业收入 227.0 亿元，同比增长 20.7%，实现归属于母公司净利润1.79 亿元，同比增长 12.2%，实现每股收益 0.19 元，其中农业供应链板块—象屿农产实现营业收入 35.78 亿元，同比增长 105.23%，净利润 2.01 亿元，同比增长 67.64%，略超市场预期。

　　加快农业供应链全产业布局，转型升级全面提速： 公司 2014-2015年连续定增，募资投向农业板块，包括 1)在上游合作关系方面设立象屿农业科技有限公司，粮食种植合作与服务业务 531 万亩。 2)粮食收储方面，依安本部、富锦和北安仓储设施全面建设，与黑龙江省粮食局签署相关战略合作协议，力争在五年内新建 1000 万吨粮食仓储能力和 300 万吨粮食深加工能力，第二轮定增投建 195 万吨富锦县临储及物流中心项目，布局三江平原。 3)流通分销运输方面，产区、港区、销区“三区联动”，展开网络化物流服务平台建设，以大连为平台拓展农产品贸易业务，巩固产业链关系，打通“北粮南运”通道。

　　国家粮食政策中长期稳定利好： 宏观经济形势向下，但粮食供应链市场相对稳定，其中收储环节关系国家战略安全，政策持续利好，2015 年黑龙江省玉米最低收购价 1.11 元/斤，近三年上涨 14%，同期期末玉米储备库存增加 312%，市场中粮食储备供给严重不足，公司已加快布局东北粮食储备，配合粮食收储政策，中长期内具备极强的市场竞争力。

　　投资建议： 公司农业供应链板块成长性强，我们预计公司 15 年-17年的收入增速分别为 13.7%、 13.3%、 13%，净利润增速分别为 48%、48%、 28%；首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 21 元，相当于 16 年 40 倍的动态市盈率。

　　安信证券 姜明