新华保险：保费增长势头良好

　　事件

　　新华保险发布2015 三季报：

　　2015 年上半年公司营业收入为1339.94 亿元，同比增长21.9%；保险业务收入946.23 亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润86.44 亿元，同比增长36.7%；净资产540.82 亿元，较年初增长11.8%。

　　简评

　　1.保费增长持续发力

　　前三个季度累积保险业务收入分别为7.5%、8.7%和9.7%，增长势头强劲，其中营销渠道保费收入贡献407.84 亿元，同比增长9.6%；银保渠道448.04 亿元，同比增长7.5%；服务经营渠道保费收入增长抢眼，达到了79.39 亿元，同比增长28.7%；团险渠道10.96 亿元，略有下滑，同比负增长6%。公司保费总体增长9.7%，高于去年全年6%的保费增速。

　　2.投资受资本市场波动影响

　　公司今年坚持“权益类投资总体上保持积极思维，固定收益总体不做大规模配置，选择高收益项目进行点配置，压缩非标资产规模”的投资策略，前三季度实现投资收益394.79 亿元，同比增长67.8%，年化总投资收益率达到了8.7%，受资本市场波动影响，三季度投资增长略有放缓，但当前结果仍然十分可观。

　　3.加码健康医疗产业

　　继半年报披露将武汉门诊100%股权和西安门诊100%股权以增资的方式注入新华健康后，公司继续加大力度发展健康管理、医疗服务、护理服务、医疗投资等健康医疗产业，董事会审议通过了《关于新华卓越健康投资管理有限公司引入战略投资者暨增资方案的议案》，公司未来的健康医疗产业发展有望提速。

　　4. 投资建议

　　基于目前价格，P/EV 为1.58，估值合理。受益于行业利好政策的陆续出台和落地，公司未来保费仍将维持较快速的增长，2015 年EPS 和EVPS 预计分别为3.18 和34.99，维持公司“买入”评级。

　　中信建投 杨荣