双林股份:德洋电子收购落地，深化合作刚刚开始

　　双林股份

　　事件：双林股份对电机电控公司股权收购项目进展：双林股份拟以3.57 亿元收购山东德洋电子科技有限公司(下称“德洋电子”)51%股权。

　　为知豆配套，业绩承诺超预期。目前德洋电子90%以上的收入来自于电机、电控业务。客户主要是吉利知豆和众泰知豆。德洋电子2015 年1-10 月份净利润近1400 万元，我们预计全年净利润2500 万元左右。公司给出的业绩承诺是2016 年扣非后净利润为8000 万元，2017 年12000 万元，增速分别达到220%、50%。相较于方正电机收购的德沃仕和大洋电机收购的上海电驱动，德洋电子16、17 年业绩增长显示出明显的高成长性，业绩承诺超预期。

　　吉利知豆热销，明年预计产销达6万辆。1-10 月份，吉利知豆D1和知豆D2 合计产量约1.7 万辆，D3将于2016 年上市，我们预计2016 年吉利知豆系列产、销量达到6万辆以上的水平。此外，德洋电子还配套众泰知豆E20，1-10 月份其产量达到7600 辆。产能方面，兰州基地目前已具备年产10 万辆整车的生产能力，未来逐步形成年产30 万辆的整车生产能力；新建的宁海生产基地一期项目将于明年陆续投产。兰州和宁海两地布局，分别打通西部和东部沿海市场。

　　双林收购德洋电子，加深与吉利的合作。此次收购是公司与新大洋的第二次合作，收购德洋电子，获取新能源汽车核心零部件资源，丰富其在新能源产业链上的布局。我们认为公司参股吉利新大洋合资公司、集团收购DSI、此次公司在吉利发布新能源战略第二天，即宣布收购电机电控公司，从公司近期与吉利汽车的一系列互动来看，我们推断双林股份与吉利汽车在战略层面深入合作的意图明显，后续可期待空间极大。

　　双林股份看点重申：新火炬业绩超预期，预计全年净利润1.5 亿元左右，大幅超业绩承诺，明年多款新/改款车配套订单在手，高增长可期；双林自身主业逐步回暖；DSI 主配车型博瑞大卖，明年上市的SUV 博越锦上添花，16 年注入上市公司概率大；公司管理层执行效率高，高端零部件制造平台逐步搭建，后续项目落地可期。

　　业绩预测与估值：假设德洋电子16 年并表，我们分别上调公司16、17 年EPS0.09 元和0.10 元，修正后预计2015-2017 年EPS 分别为0.7元、0.93 元、1.15元，对应动态PE 39 倍、29 倍、24 倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车市场景气度或下行、被收购公司业绩或不达预期。

　　西南证券 高翔,简洁