湖南黄金:定增主营业务,利好长期发展

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-02-02

　　事件:2016年1月19日公司发布增发预案修订稿,拟以不低于8.21元/股的价格定向发行不超过9744万股,募集资金不超过8亿元人民币,投向主营金矿、锑矿的提质扩能和技术改造项目。

　　点评:

　　首饰需求持续强劲,中国黄金消费稳定增长。2014年中国全年消费黄金886.09吨。2015年前三季度黄金消费达到813.89吨,同比上升7.83%,全年有望突破1000吨。而国内的黄金生产不足50%,进口依赖程度依然很高。在消费结构方面,黄金首饰的消费占比达到72.61%,且仍处于不断上升的趋势中。随着国内人民消费水平的增加,黄金的消费需求将保持稳定增长。而国内黄金矿企在保持稳定利润的同时进行扩产将为公司带来稳定的利润来源。

　　黄金矿山提质扩能,未来盈利显著增厚。2015年上半年,公司黄金产品的销售额占总销售额比例达到76.16%。产量9.61吨,增幅达到48.56%。公司此次定增扩产黄金洞矿业旗下三个矿区的改造和一个矿区的新建,2019年开始预计利润将增加2亿元人民币,投资回收期连同三年建设期一共5.5年左右。

　　供给端改善,坚守扩产迎春天。需求方面,阻燃剂占锑下游需求大约70%,另外作为添加剂广泛应用于各行业。全球的经济情况对锑的需求产生重大影响,当前经济下行导致锑价一路下滑。供给方面,锑价下行导致大部分锑生产企业出现严重亏损,湖南八大锑冶炼企业于2015年4月进行停产整合,涉及年产能41000吨,短期无法恢复生产,供给端的收缩利好锑价格。2016年价格有望企稳回升。公司此次定增有两个项目涉及锑矿。沃溪坑口金锑矿的技术改造建设期3年,2019年开始净利润增厚5966.8万元/年。辰州锑业的电解新工艺制备精锑项目建设期1年,2017年即可产生收益,净利润增厚3088万元/年。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.38元、0.42元和0.46元,对应当前的股价,PE分别为33.5X、30.5X、27.8X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)金、锑产品价格持续下行;2)矿产建设不达预期。