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明日或有利好出现 13股将沦为唐僧肉(3.2)

2016/3/2 16:38:06  文章来源:中金在线股票编辑部  作者:佚名
文章简介:公司作为环境监测龙头地位,积极向下游环境治理拓展并前瞻布局VOCs 监测/治理以及土壤监测,看好公司成长空间,给予目标价31 元,对应40x16PE。风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。

  东富龙:内外兼修,稳定业绩,给予“增持”

  事件:公司公告审议通过《关于公司使用超募资金3600万元收购驭发制药40%股权的议案》,向制药客户提供更有竞争力的注射剂整体解决方案的战略规划需要,使用超募资金3600万元,收购马骋川等8名自然人持有的上海驭发制药40%股权,收购完成后,驭发制药将成为东富龙的全资子公司。

  点评:我们认为公司此举是为了公司内部的降本增效,在行业竞争日趋激烈的背景下,注射剂药机龙头公司的抗风险能力强,通过内部调整、外部增量市场积极拓展,有望保持业绩稳健增长,给予“增持”评级。我们认为后GMP时代,制药装备行业进入产能调整、智慧化升级的新阶段,需求阶段性下降导致行业景气度低迷,产业升级(一体化、智能化)+增量市场挖掘(海外市场)成为企业必经之路,同时借助药机行业的成本优势,产业链延伸做新领域、高景气度行业的探索、打造制药综合服务企业也成为药机行业的重要探索方向。东富龙作为冻干领域的龙头企业,短期我们看好其国内外工程总包业务开拓、精准医疗领域加速布局,长期看好其制药装备主业(工业4.0信息化机会)+食品机械(主业协同)+东富龙医疗(伯豪生物技术优势和医院资源以及服务中心陆续运营)打造的综合服务平台价值。

  完成驭发制药100%股权收购,整合公司内部资源,提升公司注射剂整体解决方案的协同性和整体服务能力。驭发制药业务与东富龙品牌产品存在重叠,并购利于资源有效整合。驭发制药的业务与东富龙的洗瓶机、隧道烘箱等产品存在一定重合,销售、设计、采购、生产制造、安装调试、售后服务等方面资源有重叠,存在资源浪费,少数股东股权收购后,公司在这些方面做适当调整,有利于发挥资源条件,节约管理和运营成本。

  战略转型,未来5年“制药+食品+医疗”多领域布局打造制药综合服务型平台。投资5亿设立全资子公司东富龙医疗布局精准医疗、收购瑞派提升原料药设备并向食品机械拓展等,我们认为借助三大平台的搭建,未来五年公司整体有望达到50亿销售规模,10亿净利润,再造两个“东富龙”。?药机业务(35亿元):短期药厂搬迁+海外增量市场驱动药机订单持续增长,长期看好公司工业4.0信息化潜力。短期来说,因产能需求和环保因素,大批药厂展开药厂搬迁项目,集中搬至开发区或搬至环保要求低的地区,一定程度上释放了对制药装备的需求,而海外市场重心仍在南亚、印度等地,重点推广和商洽交钥匙工程;长期来说,公司收购的致淳信息在MES系统的开发上具有一定技171术优势,随着未来MES在制药厂内的普及和推广,有助于公司在工业4.0信息化进程中占据先发和技术优势。?东富龙医疗(10亿元):加速搭建“诊断+治疗+服务”精准医疗服务型平台。2015年4月,公司投资5亿元设立东富龙医疗进行医疗板块的布局,包括基因检测CRO、细胞免疫治疗研发、无菌医疗器械以及精准医疗服务中心建设;2015.7,东富龙医疗投入9000万元参股伯豪生物,成为该公司第一大股东,在精准医疗领域首次布局(主要从事基因芯片和测序服务等),2015.12.31,公司首家精准医疗中心落地重庆。我们认为公司在精准医疗方面的布局扎实稳健,有望通过技术、人才引进、服务平台搭建、销售推广等逐步打造具备极强竞争力的精准医疗综合服务平台。?原料药、食品机械(5亿元):制药、食品协同发展,系统化、工程化优势实现食品业务升级。2014年公司收购上海瑞派,提升原料药设备的系统化和工程能力,同时借助瑞派本身在食品机械领域的优势,发展非制药领域的生产设备和系统,扩展机械产品线,而东富龙在冻干领域的成功经验有望复制到瑞派的机械业务中,提供系统集成,提供定制化的解决方案。

  投资建议:公司未来业绩的催化因素短期包括国内外工程总包业务拓展,长期包括工业4.0信息化推广和精准医疗平台加速搭建,不考虑并购因素的影响,我们预计2016-17年公司收入18.6、22.4亿元,同比增长19.5%、20.4%,归属母公司净利润3.81、4.18亿元,同比增长11.79%、9.97%,对应摊薄后EPS为0.60、0.66元,公司目前股价对应2016年28PE,考虑东富龙在冻干领域的龙头地位,以及伯豪生物在基因检测CRO服务中的技术优势和后续服务中心的陆续运营,我们给予公司2016年30-35倍PE,公司的估值区间为18-21元,给予“增持”评级。

  风险提示:并购整合不达预期风险、精准医疗竞争加剧风险、海外出口业绩低于预期风险

  中泰证券 孙建

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