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最近，乐视网（300104 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）风波不断，正在让我们见证资本市场最精彩的故事，但在一些投资人眼中，再精彩的故事，也没有财报里的故事更精彩。 今天，“聪明投资者”跟随一位知名投资人的脚步，细品乐视网财报里有声有色的故事。 “巴菲特也没有投到这样的牛股” 看财报之前，不能不先说说乐视为啥如此受关注？ 因为“这个公司很厉害”！这是一个曾经的十倍股，不，不止十倍。 它2010年8月上市的时候，发行价29.2元，发行后总股本是1亿股，估值29.2亿元。 在2015年7月13日，市值 历史最高的1180.6亿。上市后不到5年时间，最大涨幅超过40倍。 2015年4月28日，乐视网股价为122元人民币，成为了继阿里巴巴、腾讯、百度、京东之后第五位市值在1000亿人民币以上的中国互联网公司。 “巴菲特也没投到过两三年之内涨了50倍的股，这是超级大牛股。” 然而，就是这个大牛股，最近风波不断。 5月21日，乐视网发布公告并召开新闻发布会，贾跃亭申请辞去乐视网总经理职务，专任董事长一职，梁军任公司总经理。 7月2日，有媒体又曝出招商银行（600036 公告, 行情, 点评, 财报, 圈子）冻结了贾跃亭夫妻名下12.37亿元资产，原因是名下贷款逾期未还。 7月6日晚间，乐视网又发布公告，贾跃亭同时辞去董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务，退出董事会，辞职后将不再在乐视网担任任何职务。 在乐视还没复牌之前，追随知名投资人的眼光，来看看乐视网的财务报表(主要是资产负债表、利润表和现金流表)吧。 2016年半年报里的故事 先简单看看乐视2016年半年报的几个数据。 1. 拔凉拔凉的营业成本
翻开合并利润表，首先看到乐视半年的时候营业收入100个亿。不错，营业收入100亿，股东看了是不是挺高兴，不错不错，其中有一点点利息。 但是，再往下看，营业总成本也是100亿，你心里有没有拔凉拔凉的？ 干嘛了，进来了100亿，又出去了100亿，这是搬移货币的吗？ 2. 少数股东承担亏损？账面利润没有现金
最后，利润总额是4600万，然后，所得税是负的，加上去，乐视的净利润是8000万。 为什么所得税是负的？实际上这是一个会计处理，简单来说，由于有实体公司发生了亏损，而盈利集中在少数实体，所以导致所得税费用是负的。
再往下，看报表的人突然间就看不懂了：上市公司的净利润是8000多万，怎么突然间归属于母公司所有者的净利润变成了2.84亿，什么意思？ 先说说啥叫归属于母公司所有者的利润，上市公司自身利润加上子公司对应股份比例的利润，就是归属于母公司所有者的利润。 对于母公司控股的子公司，还有其他股东，这些被称为少数股东。 嗯，知名投资人说，归属母公司所有者的利润比上市公司利润高了很多，这说明是少数股东亏钱了，而且亏很多钱了。 那么，这个利润有现金吗？ 一分都没有，它的利润仅仅只存在于账面上。 3. 让人小鹿乱撞的应收账款
再看合并资产负债表。 流动资产里面，货币资金有55亿，还挺高的。 但是，你很快看到，下面有40亿的应收账款，心里面有一阵小鹿乱撞，有没有？ 这么多的应收账款，最后有多少可以收到口袋里的？让人极度不安。 4. 存货20亿是什么概念
接着，仍然是流动资产项下，原来存货有11个亿，现在半年内增加了9亿。 20个亿的存货是什么概念？它和茅台的存货180亿是一个概念吗？ 要知道，乐视网的20个亿存货是电视机或者手机。这种存货要做跌价准备的，而茅台那个存货是会涨价的，而且时间越久涨得越多~ 很多人拿茅台的PE和乐视的PE作比较，能比较吗？ 5. 无形资产有价值吗？ 在乐视网的非流动资产里面，不得不提这近55亿的无形资产。 这么个大东西是什么啊？ 有人猜，这很大一部分是IP(知识产权)。 这个无形资产怎么估值？ 一个资产的价值是以它未来能够创造多少现金流来定义的。 知名投资人说，假设，乐视去年买了某个大片的版权，有多少人会回去看这部电影？回看的比例有多少？ 无论电影还是电视剧，回去看的比例是很低的。这样的话，这54个亿放在账上，未来能创造很多现金流吗？ 乐视对于版权的处理大约是按照10年左右的时间进行摊销。
与之相对的，早在2011年5月，当时还未从美股退市的优酷就已经宣布放弃这种摊销方式，采用加速摊销法(如版权期为5年，第一年要摊销50%左右，第二年摊销25%，第三年摊销12%)。这个处理是比较合理的，因为当年的热播剧，未来的重复点播的次数可能是比不上第一年的。 这个是为什么其他在线网站，如优酷、爱奇艺都在亏损，而排名不算靠前的乐视能盈利。如果按照同样的会计准则，乐视肯定是亏损的。 2016年年报更精彩 看完半年报，数据有坏也有好的，如果你是股东，可能心里万般滋味吧。 那再来更细致地尝一尝能信息更多的年报。 1. 粗糙的年报：目录就来一堆不知名的“代码”。
董秘，你好。年报这么需要反复审核的公告资料，竟然会有这么low的错误！ 2. 最花式的财报 你以为财报里只有财务数据？错！乐视网的财报里一项喜欢各种各样的花式广告。 来，感受一下，看到这些，你是不是以为打开的文件出错了，没错，这就是年报里的东西。
3.弹落眼睛的排行榜 看看乐视网年报里引用的数据排名，乐视第一名，腾讯第二名，爱奇艺第三名，优酷、土豆第四名，搜狐第五名。
优酷和土豆加起来，比它还低了不少，你信吗？不管我们信不信，乐视网是信了。 4. 令人狂喜的现金流入
据说，股神巴菲特先生最爱的就是现金流量表，我们先来看合并现金流量表。 一上来，销售商品及提供劳务收到的现金146亿，去年是100亿，狂喜啊。 经营活动现金流入小计：今年收了157亿，去年只收了100亿，心里无比高兴。 5. 拔凉拔凉的现金流量净额
然后，你再定睛一看，购买商品劳务花出去的现金127亿，心里面稍微有点难受。 假定有这样的比喻“毛现金率”(1-销售商品及提供劳务收到的现金/购买商品及接受劳务支付的现金)，“毛现金率”只有20%。 去年的“毛现金率”大概有25%，“毛现金率”下降了。 再往下看，好家伙，客户垫款和垫款净增加额增加了7个亿。原来也没有这项，怎么突然间多了这个项目，这什么意思？ 意思是，公司突然要多花出去7个亿才能做一个生意。它肯定是有什么事，要么是竞争优势下降了，要么就是别人不愿意拿货了，要把钱先给别人才会愿意拿货，反正就是，某些优势下降了。 继续看上图，经营活动流出168亿，去年92个亿。最后算下来，经营活动现金流量净额负10个亿，去年还是正的8个亿，这是什么感受？拔凉拔凉的！ 6. 少了100亿还想跑马拉松
继续看，投资活动产生的现金流量。 突然跳出来个大东西，“购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”是54亿多，去年28亿。乐视搞汽车不在这里面，它把这钱干嘛去了。 然后，投资支付的现金36亿多，去年1亿多，它投了各种各样的东西。 你会发现，这个公司去年经营活动现金流量净额是负10亿，还大搞投资，又搞了96亿多出去，加起来，乐视网这一年突然间少了100亿。 一个企业突然间少了100个亿，什么概念？ 就像一个人的血突然就被抽掉了，他还想去跑马拉松，这就有点难的嘞！ 7.怎么样把这个公司撑住呢？最佳融资奖
投资活动少掉了96亿，前面少掉了10个亿，一共少了106亿。那要怎么把这东西给撑住呢？ 筹资！ 看看乐视网的筹资活动现金流入，吸收投资收到的现金111亿，另外借款62亿，一共流入了177亿。 你会发现，去年乐视网最繁忙的部门是它的融资团队，搞进来177亿，牛啊~而且这只是上市公司部分，整个集团远不止这个钱。 知名投资人说，这个公司是世界上最牛的公司。以后挖人就要挖乐视的融资团队。 全都是人才啊，要有多厉害才能够在这种情形下还能再搞进177亿来？ 这真是一个优秀团队，给它颁个最佳融资奖。 8.“支付与筹资活动有关的现金”28亿
接着看筹资活动现金流出项目：借进来177亿，还出去50亿，分配股利等分掉4亿多。 为什么要分配4亿多？因为我们伟大的中国证监会要求上市公司都要分红，估计乐视网气都气死了，这么缺钱还要分4亿多出去~ 接下来，是支付其他与筹资活动有关的现金28亿，去年只有1亿多。 这是什么概念？它筹了177亿，其中有28亿去支付筹资有关的现金。 最后一行，筹资净流入95亿，之前算出来投资性现金流加上经营性现金流少了106亿，现在筹资净流入大概95亿，少掉了11个亿。 这样整体看上去还是蛮好的，还是个牛公司，嘿嘿！ 9. 还是可怜的少数股东！
再看合并利润表。 这公司最后利润总额是负3亿多，所得税负1亿多，净利润是负2亿多。 然后，突然间你又看到，“归属于母公司所有者的净利润”，会不会直接跳起来，竟然还赚了5个亿。 上市公司自己亏了，但少数股东们又用自己的亏损给它补回来了，这个少数股东就是世界上最可怜的“冤大头”。 但还是那句话，大家都亏了钱，但把亏损的嫁给少数股东，归属于母公司的净利润有一分钱是现金吗？ 10. 一阵苍凉的应收账款
最后看合并资产负债表。 看到应收帐款86亿，你可能心里面一阵苍凉。 乐视的销售收入去年增加了80亿，但应收帐款就增长了50多亿，也就是说它销售收入的增长，基本上就是应收帐款的增长。 应收账款增加这么多没有道理啊，这个账是怎么做的，问个问题：应收账款向谁应收呢？ 11.最精彩的来了，叫“其他非流动负债” 在它的非流动负债下面，有一项“其他非流动负债”达到56亿，占它的负债比重非常大。 突然间看到一个这么大的东西，股东就应该去看它的附录了。
好精彩啊~ 去年年初，乐视网欠贾跃亭20亿多，年底欠贾跃亭2600万；年初欠贾跃芳(贾跃亭的姐姐 )14个亿，年底欠贾跃芳4亿多。 看来，是还掉了欠贾跃亭和贾跃芳的钱了~ 然后，你会看到一个伟大的公司，华夏人寿给了它4亿多。 为啥说它伟大，华夏人寿去年日子也不好过啊，被保监会勒令万能险整改，因为整改不到位，保监会对其采取了暂停互联网保险业务、三个月内禁止申报新产品的监管措施。 在这张表格里，你还会看到一个厉害的公司叫做歌斐(诺亚财富集团旗下全资子公司，诺亚在美国上市，市值15亿美元)砸了27亿进来。 还有，深圳市引导基金干了6个亿。此处看不懂，省略...... 嗯，它的一季报更精彩，实在太多，懒得打字啦！自己去读吧～～～ 总而言之，言而总之，上市公司财务报表里有很多精彩，各种各样的资金进出，各种数据用它自己的语言在表达，各种各样的大鳄和机构在里面的表现，真是精彩纷呈。 不一而足，按照知名投资人的说法：“它确实花很大时间Cook这个报表。” 最后，想问问，如果买了乐视网的股票，你看到这些数据是什么感受？ 如果没有看懂，想想自己和专业投资人的差距在哪里？ |
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