煤炭行业：央行加息了 重点推荐中国神华

　　事件：中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%。

　　分析：加息表示政府收缩流动性的手段已经开始，8月中国通胀率3.7%，9月，10月的预期通胀相对8月更高，我们身边的物价也在不断上涨。早前中国进出口银行就发布了报告说中国的通胀容忍度应该超过4%，并且逐年增加一个百分点，直至7%，可以看到，市场仍然存在大量中国通胀将持续上行的预期，因此个人认为：本次加息是政府看到经济有企稳迹象后的一次摸索和尝试，对后市的影响短期是负面的，长期是正面的，我们的解读是：政府加息的背景或者时候前提是看到经济企稳以后，因此，我们有理由预期下一次加息(如果出现)的条件是：未来市场流动性明显泛滥，且经济已经继续好转。

　　影响(1)：对整体煤炭股属于短期利空，长期利好

　　加息导致市场流动性收缩，煤炭股估值应该下降。但同时收缩了实业里的炒作资金，对市场物价的急升乱涨起到一定的抑制作用，同时也对资源品价格起到短期的抑制作用，有利于下游行业更健康的发展，因此短期对煤炭股利空，长期利多。

　　影响(2)：好加息利多中国神华

　　理由一：神华具备更多资金追捧的可能

　　加息收缩市场流动性的同时，也会使人民币升值的预期更加强烈，会吸引更多热钱进入中国，进入中国的热钱肯定会选择投资品，我们认为外资将选择的标的需要具备以下几个条件：

　　(1).在未来可能持续升温的通胀市场中，必须是具备长期保值或者增值的资源属性的品种。

　　(2).外资偏好低风险，因此需要具备低估值和长期的经营优势的公司。

　　(3).外资喜欢大型蓝筹股，他们偏好他们熟悉，投资者关系好且业绩透明的公司。

　　目前市场上符合这三个条件的公司并不多--推荐中国神华，目前，神华A股低于H股6%，而兖州煤业A股高于H股33%

　　理由二：神华的盈利具备超预期的空间

　　如果在千年极寒的情况下出现灾害性天气，导致山西内蒙的煤炭受到运力限制不能运出，神华具备的煤电路港运一体化优势将充分体现，这种天气下，不单是铁路淘汰公路会造就神华的独秀表现，神华具备的港口相对其他港口处于靠南的位置，受冰冻的可能也相对较小，更可关注的是，神华已经建设好一只属于自己的船队，不会担心届时出现的BDI大涨或者各种极端情况造成的成本上升，

　　理由三：神华仍处在市场资金对他的冷淡情绪的低谷，且估值最低

　　神华上市三年来，在长期低于市场预期的情况下，市场对神华的估值一降再降，可以说处在一个市场利空因素完全反应的底部，而目前作为张喜武董事长完全接管神华后的第一年，未来肯定会有良好的业绩表现。而神华本身的长期成长性并不输于其他上市公司，不考虑资产注入，未来4年年均产量增长可超过10%，集团资产规划7亿吨，远大于上市公司2亿吨的产出规模。目前仅有15倍PE估值，大幅低于煤炭行业整体的20倍

　　(吴杰　 东方证券)