反复探明阶段性底部

　　从前期高点3684点下跌到2867点，已经半月有余，跌幅达到22.17%，期间基本上没有反弹出现。本周四，市场出现反弹，但量能略显不足，形成一日游行情。周五是股指期货交割日，敏感时间，市场再次震荡走低，唯一较好的是，市场没有再创新低。对于后市，阶段性底部的确认需要时间，有一个反复的过程。目前市场运行在2850点—3684点箱体中，如果箱体的下沿不被有效跌破，市场走势还属正常，个股反弹的机会也存在。如果跌破箱体的下沿，市场再次阴跌，那么，就应该继续观望，控制仓位，等待机会。

　　离岸人民币经历了大幅波动后，在央行的干预、离岸和在岸人民币套利缩小的情况下，进入了双向波动，人民币的贬值压力有所减缓，有利于以人民币为计价资产的A股的稳定。而12月进出口增速好于预期，也表明人民币贬值的效果在显现。在公开市场上，本周央行周二、周四分别逆回购800亿元和1600亿元，上周逆回购到期是2000亿元，本周向市场净投放400亿元。连续两周央行向市场净投放了2300亿元，除了缓解流动性紧张以外，为春节前的资金需求也打下基础。流动性依然宽松，市场继续走弱，与基本面、估值、趋势以及风险偏好降低有很大的关系。

　　除了流动性外，一些因素也扰动市场，一些公司大股东股权质押达到预警线，有消息称，上海部分银行已经停止接受中小创股票的质押。一些两融客户触及平仓线等，都使持股信心受到影响。特别是万科A下周一是否开盘以及开盘后如何表现等，也心存疑虑，万科A的权重比较大，对市场的冲击也较大，使得场外资金更趋谨慎。如果一旦消息面兑现，市场反而会进入正常的轨迹中运行，市场反弹的机会也会增多。

　　从市场环境看，经历了大幅下挫后，本身有反弹的可能，但由于市场趋势已经走弱，每次反弹的力度可能不会太大。市场由弱转强需要时间，底部探明是一个过程。指数在不断创出新低的时候，学会休息，不要盲目抄底。从市场表现来看，供给侧改革的钢铁、煤炭等已经有所表现，更大的动作还依赖改革的进一步深入以及业绩的改善程度，从目前来看，波段操作比较合适。“下跌重质”，在市场处于弱势的时候，也是选股的好时机，更看好具有业绩增长和高送转预期的个股，特别是由于价格上涨、兼并重组、管理成本下降等提升竞争力的公司，一旦市场走稳，这些公司更具弹性。

　　民生证券 吴春华