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　　凯利泰:业绩高增长,骨科和心血管耗材稀缺标的

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：叶苏,李敬雷,黄挺 日期：2015-06-11

　　事件

　　公司公告上半年归属于上市公司股东净利润同比增长170-200%,盈利8069-8965 万元。业绩高增长主要系母公司稳定增长和江苏艾迪尔、易生科技合并报表。

　　评论

　　业绩高增长:按利润拆分看,扣除非经常性损益,合并口径主营业务收入同比增长120-140%,以此测算母公司仍然维持了20%左右的增长,整体发展趋势乐观。

　　并购子公司的协同效应开始体现:两个并购子公司的协同效应陆续体现,从单季度看,考虑合并报表因素,表观增速已体现高速增长,预计下半年增速将比上半年更快。公司属于较为典型创业成长公司,标准的高起点器械公司,骨科、海外跨国从业背景、高端医院。公司的管理团队有丰富的器械从业经验,对行业和产品的把握度很高。对于公司整体的发展表示乐观。

　　并购基金为上市公司储备项目:公司于2015 年2 月投资设立并购基金,上市公司投资3000 万,占10%股份,通过并购基金挖掘优质投资标的,推动公司积极稳健的并购整合战略。

　　公司整体战略清晰,大骨科和心血管耗材领域稀缺标的:围绕医疗器械高值耗材领域,主要集中在大骨科和心血管领域的内生与外延式发展,这两个细分领域可拓展的空间很大,各个上市公司都在进行新产品新模式的探索,乐普医疗围绕心血管打造强大的闭环,鱼跃围绕糖尿病等慢病管理打造互联网医疗,华润万东做第三方远程影像平台,期待公司能够在骨科和心血管领域也能探索一些新的模式,同时也将密切跟踪观察公司能继续在骨科和心血管领域的拓展。

　　投资建议

　　公司是大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的,上市至今在这两个领域的外延进程很快,看好公司的整体布局,不考虑外延并购,预计公司2015-2017 年EPS 为0.95 元、1.20 元和1.55 元,“买入”评级。