江淮汽车：6月销量点评：轻卡、SUV 销量稳定，电动车产能逐步释放

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　　公司6 月销量同比增长43.8%。公司发布产销快报，6 月销售车辆4.4 万辆(包括江汽集团下属的客车等产销数据)，同比增长43.8%。其中销售SUV1.65 万辆，销售轻卡1.4 万辆，销售纯电动轿车1015 辆。

　　轻卡、SUV 销量稳定。6 月公司轻卡批发销量约为1.4 万辆，零售与批发基本持平。进入轻卡传统销售淡季公司轻卡产品销量仍基本维持稳定，是公司通过丰富产品线、加大促销力度从而扩大市场份额的战略的成果，是公司产品和品牌竞争力的体现。公司6 月销售S3 约1.3 万台，S5 约3-4 千台(出口和内销基本相当)，S3 销量维持高位拉动公司销量大幅增长，且S3 热销为公司积累了良好的口碑，有利于公司乘用车新车型的推出。

　　电动车产能逐步释放。公司6 月销售电动车1015 台，上半年累计销售电动车2692 台。公司电动车受电池供应限制，处于供不应求状态，未来随着产能逐步释放，下半年公司电动车产能有望维持在月产1 千台以上。我们认为公司有望超额完成电动车年销售7 千台的目标，实际销量或达到8-9 千台。另外，公司日前发布公告，将电动车补贴会计确认方式由收付实现制改为权责发生制，我们认为，权责发生制能够更加真实的反映公司的实际盈利情况。按照单车补贴7-8 万元计算，公司15 年电动车补贴或将达到5-7 亿元。

　　投资建议：我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.73 元、1.50 元、2.12 元，对应15年PE 为15.8 倍。公司15 年盈利弹性较大，2 季度后公司盈利基数大幅下降，公司业绩拐点已经形成，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利、电动车产能逐步释放等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示：S3 销量不及预期；轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。

　　广发证券 张乐