上海机电:不仅仅是国企改革

　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：韩伟琪 日期：2015-09-18

　　核心观点

　　电梯业务仍是上海机电目前的支柱业务,支撑公司营收体量及维持良好的现金流,同时售后维保业务成长空间和盈利能力都十分可观,将成为公司电梯业务的增长重点;而亏损的印包业务剥离将大幅改善15年EPS,成为16年机器人部件等新业务业绩释放前的一个很好的过渡。

　　国企改革基调明确,上海也将是全国先行的区域,我们认为母公司上海电气集团拟将上海机电作为制造装备类资产的上市平台,后续资产注入和股权结构优化等行为将提升公司的价值;同时员工持股计划的推出预计也是大概率事件,进一步加强股东、管理层和员工的利益一致化。

　　上海机电此次与纳博机器人合作精密减速机,作为切入工业4.0和中国制造2025战略的重要一环;纳博特斯克是全球顶尖的精密减速机厂商,此次20万台新产能的设立生逢其时,将畅享中国工业升级的浪潮。

　　节能环保业务成长迅速,合作方开利在空调、能源管理和楼宇服务的领先优势明显,与机电自身在电梯方面的优势形成协同,又坐拥母公司上海电气合作的潜在客户群,未来增长值得期待。

　　我们预计公司2015、16年实现净利润分别为19.61亿元和15.60亿元(16年暂不考虑大额非经常性损益的影响),YoY 分别增长128.59%和下降20.45%,EPS 为1.917元和1.525元。按9月14日收盘价计,公司15、16年P/E 为13倍和16倍,未评级,首次覆盖建议重点关注。