通化东宝:持续高速增长,慢病管理稳步推进

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2015-10-13

　　事件描述：通化东宝发布2015年三季度业绩预报:1-9月预计公司净利润3.73-3.95亿元,同比增长约70%-80%;预计每股收益0.21元。

　　事件评论

　　基层市场战略持续见效,四季度快速增长有望维持:1-9月公司实现净利润约3.73-3.95亿元,同比增长约70%-80%,继续延续上半年高速增长趋势。这一方面得益于公司基层市场“农村包围城市”战略推进多年,基层市场持续放量,二代胰岛素收入增长迅速;另一方面公司2015年重组人胰岛素产品增值税实行简易办法征税后税率由17%下调至3%,以及4月减持通葡股份300万股获益3669万元对前三季度业绩增长加成效应明显,预计四季度快速增长有望维持。

　　药品与医生优势明显,慢病管理领域有望协同:公司二代胰岛素质地优秀,价格体系维护稳定,药价改革影响有限。医生方面,公司经营基层市场多年,“蒲公英”计划及“情系中华、关爱基层”等基层市场医生培育活动开展顺利,带来基层市场近5000人次医生培育成果,初步积累大量的优质医生与客户资源。目前慢病管理领域积极布局中,上半年血糖监测设备已开始投放,8月定增募资10.41亿元加速“东宝糖尿病”平台建设。未来预计随着公司慢病管理APP的推出,与公司已有药品与设备产生互补,糖尿病慢病管理协同效应将逐步显现。

　　三代胰岛素研发进展顺利,大股东连续定增彰显信心:公司三代产品甘精胰岛素已完成全部临床入组,预计年底完成临床,2017年有望获批生产;门冬胰岛素年底完成临床入组;赖脯与地特胰岛素即将申报临床。此外其他产品研发进展顺利,利拉鲁肽、格拉鲁肽2016年申报临床,干扰素申请生产批件。未来随着慢病管理的完善,新产品有望第一时间导入生态圈,助推公司业绩增长。8月大股东东宝实业、李一奎、王殿铎等以22.63元/股价格高位参与公司定增以加速慢病管理平台建设,此前东宝实业已于2014年底至2015年间连续三次累计增持1448万股,大股东连续增持彰显发展信心。

　　公司胰岛素质地优秀,基层市场放量迅速,慢病管理打开进一步成长空间。预计2015-2017年EPS为0.36元、0.50元、0.69元,对应PE分别为66X、48X、35X,维持“买入”评级。

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