豪迈科技:维持高成长,“双反”带来不一样的机遇

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-10-27

　　事项:公司发布2015年三季度报告:公司2015年1-9月实现营业收入16.98亿元,同比增长29.09%;实现归属于上市公司股东的净利润5.08亿元,同比增长33.13%;基本每股收益0.64元。

　　平安观点:

　　业绩略低于预期,但行业趋势作用下,市场空间仍然较大:公司2015年1-9月实现营业收入16.98亿元,同比增长29.09%;实现归属于上市公司股东的净利润5.08亿元,同比增长33.13%。公司业绩略低于我们的预期,主要原因在于国内轮胎行业景气度仍然不高。但我们认为目前轮胎模具行业具有向东南亚转移、向中高端集中、向专业模具生产商采购的趋势,这些趋势为公司带来市场空间仍然较大,预计预计轮胎模具行业在花纹加速更新情况下仍可达到6%的年均增速。

　　公司毛利率基本稳定,期间费用率下降明显:报告期内,公司毛利率为43.5%,较上年同期的44.1略微下降了0.6个百分点,基本稳定。期间费用率为7.3%,较上年同期的8.8%下降了1.5个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降了0.2、0.5、0.8个百分点。财务费用变化较大的主要原因是公司海外收入占比较大,而报告期内汇率变动导致汇兑收益有所增加。

　　海外优质客户在手,“双反”造成的收入“由内转外”效应将逐步显现:公司已进入多家跨国轮胎巨头的全球采购系统,世界排名前100名的轮胎企业,有超80%已是豪迈客户。美国“双反”造成国内轮胎市场近期低迷,但从世界范围来看,模具需求存在较大的刚性,需求由内转外,而行业特点带来的客户粘性将使得海外优质客户的订单继续增长。报告期内公司海外订单饱满,外销收入快速增长,加之公司外销毛利率比内销要高出近12个百分点,外销收入占比提升将带来公司利润的持续增长。

　　盈利预测与估值:我们小幅下调了公司盈利预测,预计公司2015-2017年营业收入分别为24.76、33.37、43.25亿元,归属于母公司所有者净利润分别为6.77、9.56、11.93亿元,每股收益分别为0.85、1.19、1.49元(原预测分别为0.87、1.25、1.62元)。考虑到公司的行业龙头地位,以及未来业务外延的空间较大,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)海外市场拓展不及预期;2)汽车、轮胎行业景气度持续下降。

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