广发证券--双汇发展:三季度业绩有所好转,未来期待新品发力

　　三季度公司业绩有所好转,现金流情况较为健康

　　公司前三季度实现收入322.05亿元,同比下滑2.86%,净利润31.19亿元,同比下滑1.37%,EPS0.95元。其中,第三季度实现收入118.50亿元,同比下滑2.15%,净利润11.36亿元,同比增长17.74%,公司业绩有所好转。前三季度屠宰生猪898万头,同比下滑19.99%;销售鲜冻肉及肉制品199.53万吨,同比下滑6.11%,其中:销售鲜冻肉81.87万吨,同比下滑2.78%,销售肉制品117.67万吨,同比下滑8.29%。

　　前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为355.32亿元,同比下滑2.21%,经营性净现金流46.40亿元,同比上升51.93%,主要是因为今年第三季度存货较年初下降了1.63亿元,而预收账款和其他应付款较年初增加2.92、1.33亿元,现金流情况较为健康。

　　公司前三季度毛利率为21.33%,较去年同期上升0.46个百分点,期间费用率8.74%,较去年同期小幅下降0.04个百分点。净利率10.05%,较去年同期上升0.09个百分点,盈利能力略有提升,未受到国内猪价波动的影响的原因是进口猪肉平滑了成本。

　　未来有望受益于新品大力推广+进口低价猪肉,第四季度有望继续向好

　　1、期待高毛利新品大力推广带来销售好转和盈利能力提升。此次新品推广分三轮,全年目标全新产品占收入6-8%,利润10%以上,目前来看,新品替代老产品情况良好,但解决产品结构老化仍需时间。2、今年加大与史密斯菲尔德的合作,全年成本有望维持较低水平。一方面是利用其低廉的原料。二是合作的肉制品新品会推出,为公司高端产品添加新活力。3、公司慎重稳步推进电商。已经成立电商运营部,会在各大平台建立旗舰店,同时建立自有品牌电商,社区便利电商平台已经在漯河开始运营。

　　盈利预测:预计2015-2017年EPS1.27/1.38/1.52元,合理估值23元,给予谨慎增持评级。

　　风险提示:新品推广低于预期,需求疲软。