同仁堂：受惠双重政策

　　总结

　　同仁堂本年首三季度实现收入 79.43 亿元人民币，同比增长9.67%；其中第三季单一季度实现收入 22.85 亿元，同比增长11.27%。首三季度之经营性净现金流为 6.92 亿元，同比增长24.14% 。销售毛利率同比提升 3 个百分点至 46.79% ，当中医药商业毛利率同比保持稳定，工业毛利率则同比提升较大。首三季度销售净利率为 14.21% ，同比提升 0.8 个百分点，环比变动不大。另外，公司线上业务已经在个别分店试点，呈点状发展态势，未来统一的线上平台也有推出的可能性，从而提升公司商业的规模和效率。

　　刚过去的中国第 18 届五中全会，二孩政策及健康中国等均是焦点所在。除了健康中国与医药行业有直接关连外，我们认为同仁堂同样能受惠於二孩政策，因中国妇女怀胎前後，大多以中药调理身体及进补；而小孩出生後，开奶茶及定惊产品也多为中国父母采用。因此，公司未来应可享有更大增长空间及估值提升。

　　技术走势及投资策略

　　股价年初於人民币 20 元起步，年中升至海啸後高位人民币 44.50元；及後随市下跌，两度於 20 元水平觅得支持，近日大约在 25至 27 元水平徘徊。建议现价买入，目标价为人民币 30.00 元，跌破 24.50 元可先行止蚀。

　　上周推荐回顾

　　上周推介的光明乳业(600597.CH)於上周最後 3 日连续3 日攀升，向上动力不俗，建议继续持有，目标价维持人民币 20.71 元不变。

　　研究部